Razumevanje, kako lahko investitorji rastejo bogatejši od korporativnega spin-offa
Kaj je brezplačna spin-off?
Občasno lahko upravljanje družbe, morda ob pozivanju upravnega odbora , pritiskom konkurentov ali pritiskom (prijazno ali drugače) od zunanjih aktivističnih vlagateljev, kot so hedge skladi , odloči, da se bo lotil prestrukturiranja, ki zahteva odlaganje določenih sredstev ali izstop iz celotne industrije.
Ko se podjetje odloči, da bo delalo s podjetjem ali podjetji, ki jih ima v lasti, obstaja običajno tri načine, kako jih je mogoče brcati iz vrat:
- Prodajte ga neposredno konkurentu, odkupni skupini ali z začetno javno ponudbo z uporabo gotovine za odplačilo dolga, odkup zalog , plačilo enkratne posebne dividende, nakupov ali drugih splošnih korporacijskih namenov.
- Obvestiti obstoječe delničarje brez davka.
- Razglasi delitev deležev brez davka obstoječim delničarjem, v katerih lahko svoje delnice matične družbe ponudijo za delnice nove neodvisne družbe. To se uporablja, če želi upravljanje z enim časom učinkovito opraviti pomemben program odkupa.
Prva metoda - prodaja hčerinske družbe - je storjena, vendar vlagatelji ponavadi niso všeč, ker lahko povzroči znatne kapitalske dobičke in izgubo odloženih obveznosti za davek, ki imajo koristi od povečanja donosnosti .
Znani primer iz novejše zgodovine je stara družba Kraft, ki je neumno prodala nekaj zelo cenjenih podjetij iz pizze v nizu legendarnih investitorjev Warrena Buffetta, ki je bil nato največji delničar, ki je bil javno obsoden kot "še posebej neumen"; izredno močne besede za starejše državnike na borzi.
(Če vas zanima več o tej temi, sem enkrat napisal članek, ki obravnava prednosti in slabosti, imenovane Spin-Offs vs. Sale of Subsidiaries, ki vam lahko pomagajo razumeti razliko.)
Tretja metoda - odcepitev - je postala izjemno priljubljena v zadnjih desetih ali petnajstih letih, pogosto na razočaranje vlagateljev, ki raje izstopajo, namesto tega. Delničarje prisilijo k odločitvi. Za pridobitev delnic novega podjetja se morajo odreči delnic matične družbe. McDonald's Corporation je to storil s Chipotle. Sara Lee je to naredila s trenerjem. General Electric je to storil z Synchrony.
Kako deluje brez davka?
Matična družba pogosto sponzorira začetno javno ponudbo ali IPO hčerinske družbe, ki omogoča, da se med 10% in 20% staleža družbe prodaja novim vlagateljem na odprtem trgu. S tem se ugotavlja zgodovina trgovanja in učinkovitejše oblikovanje cen. Družbi je dodeljen lasten simbol ticker , mora vložiti lastno obrazec 10-K in proxy ; potrebuje lastno življenje. Po nekaj letih, običajno leto ali dve, matična družba razporedi vse preostale zaloge, ki jih ima v tem novoustanovljenem podjetju - ostalih 80% ali 90% - svojim lastnim delničarjem kot posebno dividendo, ki temelji na nekakšnem menjalnem razmerju.
Če na primer imate v lasti 1.000 delnic podjetja ABC, lahko upravni odbor izjavi, da bo spinil oddelek. Poslali vam boste 1 delež novega podjetja, ki ga prodajajo, Družba XYZ, za vsakih 4 delnic ABC-ja, ki ga imate. V tem primeru bi prejeli 250 delnic sklada XYZ kot brezcarinski spin-off. Nekega dne se boste zbudili in našli, da sedijo na vašem borznem računu , v globalnem skrbniškem računu ali v računu za upokojitev, kot je Roth IRA .
Kakšni so razlogi, zakaj bi družba lahko izvajala brezplačno davčno olajšavo?
Utemeljitve za delitev s hčerinskimi družbami v lasti je mogoče spreminjati. Morda operacije niso brezplačne za temeljno poslanstvo podjetja, ki služi kot odvračanje. V drugih primerih lahko pride do hčerinskega tveganja, ki ne ustreza profilu tveganja matične družbe.
V še vedno drugih primerih je upravljanje preprosto motivirana z željo, da delničarjem omogoči, da uživajo možnost hitrejše rasti zaradi neke obetajoče nove dejavnosti ali manjše začetne tržne kapitalizacije . Druga priljubljena motivacija za korporativno spin-off je, da osvobodi matično družbo ali nekdanje odvisno podjetje od regulativnega nadzora, ki zavezuje enega od obeh entitet, pri čemer je izkoristil svoje najboljše priložnosti.
Brezplačni davki se lahko izkažejo v znatno podcenjenih delničarjih
O tej temi sem v zadnjih nekaj letih napisal pol ducat, še posebej na mojem osebnem blogu, vendar je tako pomembno, da je treba še enkrat ponoviti: ne morete povleči na zalogi in oceniti, investitor bi doživel v večini primerov. V tem ne igrajo majhne spin-offs.
Razmislite o primeru Sears. Legendarni trgovec na drobno že vrsto let kroži odtok, komaj zmore preživeti, ko likvidira svoja nepremićninska sredstva in spremeni, kar je nekoč bilo imperij, tako močan kot Wal-Mart ali Velika amerişka in pacifiški čaj, v lupino sama, da je veliko Verjamem, da se lahko zelo premaknete na stečajno sodišče. Od začetka devetdesetih let se zdi, da bi investitor, ki je imel lastništvo zalog, bistveno slabši S & P 500 .
To je neumnost.
Sears je v preteklem četrt stoletju sponzoriral tako številne korporacijske spin-offe, tako da bi investitor kupil in zadržal S & P 500, kljub temu, da se na papirju ali na digitalnem grafikonu pojavlja kot slaba uspešnost. On ali ona bi sedel na dostojno raznoliko portfelj, ki zajema več industrij in sektorjev .
Leta 1931 je Sears začel z lastnikom zavarovalnice. Po sponzorstvu IPO je bilo preostalih 80% odvisnih delnic odkupljenih delničarjem 30. junija 1995 po stopnji 0,93 delnic družbe Allstate za vsako delnico podjetja Sears, ki so jo imeli v lasti.
Nekaj let prej je Sears odprl svoj 80-odstotni delež družbe Dean Witter, Discover & Company, s posebno dividendo po predhodnem IPO. Po New York Timesu , 1. julija 1993, so investitorji prejeli "približno štiri desetine Dean Witter delnice za vsako delnico Sears, ki jo imajo v davčni transakciji".
Ti spin-offi so se poleg svojih lastnih dividend pridružili ali pa so se spin-offali. Odkrijte finančno, velikan kreditne kartice, ki se je začel kot lastna kreditna kartica Sears, se je izločil iz družbe Morgan Stanley.
Lands 'End se je začel leta 2014.
Sears Canada se je leta 2012 izklopil.
Strojna oprema za oskrbo s sadjem je bila izpuščena leta 2011.
Obstajajo govorice, da bo Sears prevzel ogromen nepremičninski portfelj, ga vključil v davčno učinkovit REIT in sponzoriral tudi njegov spin-off.
Tudi če je trgovec na drobno bankrotiran, bodo dolgoročni investitorji postali zelo bogati z njihovega položaja, pod pogojem, da so z njim oblečeni skozi debele in tanke. Izplača se strateško razmišljati, se osredotočiti na dolgoročne naložbe in se zavedati, da je na koncu celotna donosnost , ne nujno cena delnic.
Ta vzorec se pogosto ponavlja. Prej sem omenil Sara Lee. Po prodaji polovice konglomerata evropskemu kavnem podjetju bi se dolgoročni vlagatelji končali s spin-offi v Hillshire Brandsu, izdelovalec vsega od klobas do sira, pa tudi modna hiša Coach, ki je doživela eksplozivno rast, tako neverjetno, da je končno zmanjšala velikost svoje nekdanje matične družbe (zadnja od teh je bila tehnično odcepljena, ne pa spin-off, vi pa bi morali izbrati aktivno sodelovanje, če bi želeli delnice). Hillshire Brands je kupil Tyson Foods, drugi največji svetovni predelovalec svinjine, govedine in piščanca.
Morda najbolj znani korporacijski spin-off vseh časov ni bil noben posel, temveč vrsto poslov, ki so izhajali iz starega Philip Morrisa. Tobačna elektrarna je izstrelila svojo hčerinsko družbo Kraft, ki se je nato ločila v skupino Kraft Foods in Mondelez International, po kateri se je prvi združil z velikim ketchupom HJ Heinzom. Preimenovala se je v skupino Altria Group, nato pa se je oddaljila od mednarodne divizije kot Philip Morris International. Investitor, ki je zataknil vsake poznejše spin-off in združitve, zdaj zbira dividende v vsem, od čokolade Cadbury in Oreo do kave Maxwell House in Philadelphia cream cream; e-cigarete za žvečenje tobaka. Odkril je neverjetne količine bogastva, ki so pršile lastnike dostojnih vložkov z denarjem, ki bi jim verjetno poslali svoje otroke in vnuke na kolidž.
Ali bi morali imeti Corporate Spin-Off ali ga prodajati?
Na koncu se odloča o tem, ali se lastništvo brez davka obdavči ali ne, pri določenem položaju. Vsi spin-offi ne delujejo dobro. Morate preučiti novo samostojno podjetje, kot bi si bilo katero drugo podjetje in se vprašajte, ali bi bil popolnoma vesel, da ga boste najprej kupili, če ne bi bilo nobene povezave s prejšnjo naložbo. Če je odgovor "ne" - morda ni primeren za vaše potrebe ali pasivne potrebe dohodka - morda je pametno likvidirati delnice in jih prerazporediti na nekaj bolj primernega.