Kljub temu, da je za veliko vlagateljev velika izbira, indeksni skladi niso popolni
V letih, ko sem pisala o vlaganju, sem večkrat nagnala domov, da so akademski dokazi izčrpno jasni: za tipičnega vlagatelja, zlasti tistih, ki so novi, da vlagajo v kar nekaj izven potrdil o vlogi , najvarnejši, dolgoročni način ustvarjanja bogastva preko lastniških vrednostnih papirjev je brezhibno slediti enostavni formuli, z mehurčki in doprsniki, inflacijo in deflacijo:
- Investirajte v sklade pasivnih indeksov, ki imajo razmerja med odhodki in odhodki , ponujajo široko razpršenost in imajo nizek promet
- Vadite disciplinirano povprečje dolarja, tako da izkoristite tržne cene s časom
- Če si lahko privoščite, da se odreče potrošnji, z dodatnim vlaganjem dividend povežite več denarja
- Izkoristite davčne strategije in zavetišča, vključno s postavljanjem sredstev ali pozicioniranjem sredstev.
Eno izmed najpogostejših vprašanj, ki jih dobim od ljudi, je: "Zakaj ne bi kdo vlagal z indeksnimi skladi, če je tako veliko?". Da bi razumeli razloge, morate razumeti, da obstajajo predvsem tri različne vrste investitorjev v indeksnem skladu:
- Tisti, ki indeksirajo, ker razumejo prednosti, in jih raje navkljub njeni notranjim omejitvam in pomanjkljivostim bodisi zaradi preprostosti, duševnega zdravja, pomanjkanja primernih alternativ (npr. Izbira vzajemnega sklada v okviru 401 (k) načrta ) , ali nezainteresiranost pri analizi posameznih vrednostnih papirjev.
- Tisti, ki ne razmišljajo veliko o tem in indeksirajo, ker to slišijo, kar bi morali storiti.
- Tisti, ki imajo ideološko obsedenost z njo, ki se držijo indeksiranja na enak način, ker so farizeji starega spoštovali zakon, imajo "obliko pobožnosti, vendar zanikanje svoje moči". Vedo, da indeksirajo dela, zahtevajo, da vsi drugi indeksirajo, vendar dokaj pogosto ne razumejo osnovnih mehanikov ali razlogov, ki jih ta deluje, kljub temu, da so prepričani, da so strokovnjaki.
V prvo skupino spadajo moški, kot so Jack Bogle, svetnik pokroviteljstva indeksnega sklada in ustanovitelj Vanguarda. V preteklosti sem priporočil svoje odlične knjige in govoril o tem, kako zelo občudujem njegovo poslanstvo, njegovo sporočilo in svojo kariero službe, da bi svet postal boljši in pravičnejši prostor za male vlagatelje.
Njegov življenje je dobro živelo. Milijoni upokojencev dolgujejo svojim finančnim uspehom pri svojih inovacijah in delu in menim, da na svetu veliko ljudi, ki ne upoštevajo njegovih nasvetov in bi lahko doživeli veliko donosnejše rezultate, če bi svoje prispevke pripeljali v srce.
Bogle je intelektualno pošten in v zelo resničnem smislu učenjak. Poskušal je najti boljši način za vlaganje in prepoznavanje določenih značilnosti, ki so v kombinaciji povzročile velike verjetnosti dobrih dolgoročnih rezultatov. Ti so vključevali stvari, kot so:
- Nizek promet, da bi ohranili stroške, kot so provizije, provizije za menjavo, vpliv na trg in razlike med ceno in ceno
- Majhne do neobstoječih provizij za upravljanje, tako da lahko poveča vlagateljev denar
- Razširjena diverzifikacija, tako da nobena posamezna družba ali sektor ne prevladuje nad portfeljem
- Formularna spoštovanje vzorca rednih prispevkov, ki vplivajo na povprečje visokih in nizkih cen na trgu, ne glede na to, ali je mislil, da bo v naslednjih dvanajstih mesecih šel gor ali dol
- Obsedujoče prepričanje, da čim bolj povečamo davčno učinkovitost, vključno z izkoriščanjem odloženih davkov in davčnih zavetišč, kot je SEP-IRA , samo da bi dali en primer
Indeksni sklad, eden od številnih prispevkov družbe Bogle svetu, je bil njegov predpisan mehanizem za izkoriščanje teh sil za povprečnega vlagatelja.
Sama indeksni sklad ni bil nič sam po sebi čaroben - to je samo redni vzajemni sklad, ki je kupil zaloge na podlagi vnaprej določenega niza pravil, ne glede na tržne pogoje - razen, da je odstranil potrebo po odločitvi maloprodajnega vlagatelja, ki se nanaša na izbiro posamezne vrednostne papirje. Prav tako je služila kot psihološka pregrada med čustvenimi vlagatelji, od katerih bi se mnogi odrekli neizkušenosti po tem, ko so se deleži družbe Google ali Procter & Gamble zmanjšali za 30%. (To je šokantno, a mnogi ljudje, ki imajo v lasti indeksne sklade, se zdijo povsem nezaupljivi do dejanskih družb, ki jih imajo v tem indeksnem skladu - če dvomite, pojdite nekoga s svojo celotno neto vrednostjo v indeksni sklad S & P 500, kakšni njihovi top 20 zalog To so kvote, ki vam ne morejo povedati. Toda ti 20 delnic in teh 20 delnic predstavljajo skoraj 30% svojega premoženja!)
Druga prednost indeksnega sklada je bila ta, ker ni zahtevala sodbe, ni bilo treba plačati nekoga za vodenje denarja. (V velikem številu primerov aktivno upravljani vzajemni skladi delajo v primerjavi s indeksnimi skladi, ki se zmanjšajo, ko se vključite v pristojbine, ki se uporabljajo za nadomestilo upraviteljem portfelja.)
Veliko uspešnih vlagateljev skozi zgodovino je zgradilo veliko bogastva z uporabo istih osnovnih načel, ki jih je Bogle z eno izjemo opredelil z raziskavo: nadomestili so vrednotenje posameznih vrednostnih papirjev z rednimi nakupi, pri čemer so uporabili spretnosti v računovodstvu za vrednostne delnice, kot bi jih zasebna podjetja , nepremičnine ali obveznice . Ti ljudje niso trgovci z zalogami . Ne aktivno lovijo vročih delnic, ki se dvigujejo, živijo kot stereotip iz filma iz osemdesetih let. Oni so Anne Scheibers sveta, pri čemer zaostajajo 22 milijonov dolarjev. Oni so Jack MacDonald's na svetu, pri čemer zaostaja 188 milijonov dolarjev. To so kmetovalci s področja mleka in mlečnih izdelkov z osmimi številkami, ki hranijo svoje bogastvo v skrivnosti celo od svojih otrok. To so William Ruanes iz sveta; Charlie Mungers sveta.
Ljudje, kot je to, preživijo leta, ko združujejo portfelj podjetij, v katerih so imeli lastniške deleže, pri čemer so obravnavali javne zaloge, saj bi to lahko imele kakršno koli drugo premoženje, pridobljeno za svojo družino. Običajno so bili ti vlagatelji dobro izobraženi, premožni in v mnogih primerih tudi sami podjetniki, ki niso obotavljali, da bi začeli podjetje, če bi videli priložnost za denar. (Vedno obstajajo izjeme. Zgodovina je odkrila veliko šolskih učiteljev, upraviteljev in vodovodarjev, ki spadajo v to kategorijo, potem ko razvije strastno ljubezen do financiranja, ki vodi do razumevanja izkaza poslovnega izida in bilance stanja ter / ali vztrajnost pri nenehnem nakupu lastniškega deleža v veliki družbi, ki jo razumejo.)
Za vrsto sofisticiranih investitorjev, ki so uporabili enake prednosti indeksnih sredstev, ponujenih brez metodologije indeksnega sklada, je bil odkup indeksnega sklada seveda večinoma in je zaradi številnih razlogov nerazumno.
1. Prefinjen investitor ne bi si želel kupiti indeksnega sklada, ker on ali ona ne more kupiti precenjenih sredstev
Kot sem enkrat pojasnil na mojem osebnem blogu, si predstavljam, da je leto 2001. Takrat bi lahko parkiral vaš denar v 30-letni zakladniški menjavi, ki jo podpira državna davčna pristojnost vlade Združenih držav in zaslužil 5,46% obresti na svoj denar vsako leto. Brez nevarnosti neplačila bi vsak inteligentni vlagatelj zahteval vsaj 5,46% + premijo za tveganje + faktor spremembe stopnje inflacije, ki bi upravičil odrekanje (akademsko), da je najvarnejša naložba na svetu. To je pomenilo stopnjo oviro, ki ni bila manjša od 11,5%, ko je bila faktoringa v rasti, preden se je z alternativnimi sredstvi ločila z denarjem.
Takrat je Wal-Mart Stores, Inc. trgoval na 58,75 $ na delnico. Po davkih je zaslužil 1,49 dolarja na delnico. To pomeni, da je investitor "kupoval" dobiček v višini samo 2,54% po davkih in da niti ne bi vključeval dividendnih davkov, ki bi bili dolgovani zvezni državi, in v nekaterih primerih so lokalne vlade imele dohodek razdeljeno lastnikom! Takšno noro vrednotenje bi bilo smiselno, če bi bilo podjetje Wal-Mart hitro rastoče začetne lokacije po vsej državi, vendar je bilo to podjetje dobesedno največji trgovec na svetu na planetu Zemlji. Lastniki so dobili samo 2.54% + stopnjo rasti dobička, prilagojene s spremembami v večkratnem vrednotenju (Bogle se sklicuje na to kot faktor "špekulativne donosnosti"). Daleč od uživanja v pozitivnem donosu, tudi če bi sledili inflaciji, se bo izkazalo za težko.
Pod nobenim pogojem bi inteligenten poslovnež ali podjetnica z računovodskim ozadjem želela kupiti delnice Wal-Marta takrat, po tej ceni. To ni imelo nobene zveze s časovnim načrtovanjem trga - ne bi naredil napovedi o tem, ali bo jutri, naslednji teden ali celo prihodnje leto Wal-Mart stalež višji ali nižji, ker takšne stvari niso znane - temeljila je le na matematika zasebnega lastništva v mnogih pogledih enaka, kako restavrator ugotovi, ali hoče tvegati svoj denar, da odpre drugo restavracijo na določeni lokaciji, ali pa nepremičninski vlagatelj odloči, ali naj zgradi stavbo po določeni ceni, ki temelji na verjetni prihodnosti najemnine.
Vlagatelj indeksnega sklada bi medtem opazoval več odstotnih točk svojih nakupnih indeksnih skladov, namenjenih delnicam Wal-Marta. Za tipičnega delavca brez računovodskega ozadja ali nekoga, ki ne skrbi veliko, saj se bo to zgodilo dolgoročno, je to v redu. Zakaj? Z zadostnim časom, dolar strošek povprečja, reinvestirane dividende in davčne zavetišča, bi se moral končati v redu, saj so noro cen na vrhu končali z zniževanjem padcev med propadom. Za uspešnega lastnika proizvodnega obrata z večmilijonsko dolarsko vrednostjo, ki ves čas vrednoti finančne storitve, ali pa je davčni odvetnik, ki je prikladno prilagoditi GAAP in določi, koliko denarja podjetje dejansko zasluži, ni povsem potrebno.
Ali bi se ti dobro obveščeni vlagatelji pretvarjali, da so nevedni? Če bi bili pripravljeni kupiti premoženje, nimajo želje po lastni ceni, za katero menijo, da je očitno neumen (in nikoli ne bi plačali za zasebno podjetje), preprosto zato, ker vsi pravijo, da bi morali? Ali naj potem plačajo tekoči vzajemni skladni strošek - čeprav gre za skalno dno, stroški še vedno niso nič - če želite imeti navedeno sredstvo? Za tretjo skupino investitorjev indeksnega sklada - ideološko obsedena - je odgovor, ki ga zahtevajo, z vsemi logiki in zdrav razum, »da«. Ker mnogi med njimi nimajo pojma, kaj dejansko ima indeksni sklad, se z njo počutijo, kar bi staro staro religiozno ponosno predstavljalo obliko pohlepnega redukcionizma; brezžični odzivi s klikom in vrtenjem.
To ni nujno slaba stvar. Odkrito, zahtevni vlagatelji bi morali to vedenje spodbuditi, ker je tip osebe, ki bi lahko zaradi pomanjkanja misli verjel v takšno napako, tista vrsta osebe, ki najbolj potrebuje indeksiranje. To ustvarja ta paradoks, kjer jih poskuša sporočiti o njihovem nerazumevanju obeh dela Boglea, zato bi z njimi povezana matematika lahko povzročila ogromno finančno škodo. (Za božjo voljo je pomemben del Bogleovega argumenta odvisen od navadnih stroškov upravljanja, ki so višji od običajnih, od katerih nobeden ne velja za izpopolnjene vlagatelje, ki lahko sprejmejo lastne odločitve o dodelitvi sredstev, ki jih neuspehi priznavajo!) Namesto tega morajo biti spodbujali in okrepili svojo vero v indeksiranje.
To je razlog, zaradi katerega ga osebno ponavljam pogosto in iz vsake prižnice: Če ne veste, kaj počnete, kupite indeksni sklad. Če veste, kaj počnete, vendar se ne želite motiti, kupite indeksni sklad. Če boste morali vprašati, kaj delate, kupite indeksni sklad.
2. Prefinjen investitor ne more kupiti indeksnega sklada, ker on ali ona ne želijo izpostavljenosti določenim področjem gospodarstva, za katera je njegova ali njena sreča že vezana
Dva zasebna podjetja v moji družini vključujejo veliko tehnologij. Če bi kdaj na internetu prišlo do kibernetskega napada na Združene države ali kakšnega drugega grozljivega dogodka, ki je izničil telekomunikacijsko infrastrukturo, bi denarni tokovi oslabili, morda celo tedne ali celo mesecev. Da bi se oddaljili od te možnosti, jaz osebno ne bi želel posedovati zelo veliko tehnoloških podjetij, ki bi se v takšnih neugodnih okoliščinah verjetno udarili prav tako težko. Od naših podjetij do naših osebnih računov za upokojitev, do skrbniških računov, ki jih darujemo mlajšim generacijam naše družine, niti moj mož niti jaz v praksi nalaganja programske opreme ali strojne opreme. Premajhno soodvisno tveganje . Naša osebna situacija se zelo razlikuje od povprečne družine. To je treba upoštevati pri dodeljevanju našega premoženja. Za upravljanje s finančnimi sredstvi ni enakovrednih ciljev.
Kot rezultat, v našem portfelju skoraj ni tech podjetij. Tudi če bi to pomenilo, da se moramo združiti po nižji stopnji (v zadnjih nekaj desetletjih tega ni uspelo, toda zaradi argumentov, da bi se to zgodilo), bi še vedno izbrali Obnašati se tako, ker nam omogoča nočno noč. Če sem našel posebno podjetje, ki me zanima, lahko kupim delnice, toda to bi bila izjema od pravila.
To je osnovno upravljanje s tveganji; nekaj, kar se morate naučiti storiti, ko vaš posest doseže določeno velikost, če se želite izogniti zbudi, da bi našli svojo družino v uničeni. Morda sem prebral preveč Charlesa Dickensa ali Janea Austenova romana v šoli, toda to ni nekakšen izid, ki bi ga moral uživati. Kot pravi rekel: "Moraš se enkrat bogati samo enkrat". Ko imate osnovno neto vrednost, je zaščita pomembnejša od absolutne stopnje donosa, ki jo zaslužite na vašem premoženju.
3. Prefinjen investitor ne more kupiti indeksnega sklada, ker bi on ali ona želela še boljšo davčno učinkovitost
Predstavljajmo si, da si hotel posnemati S & P 500 ali Dow Jones Industrial Average . Namesto nakupa vzajemnega sklada, ki se izvaja po indeksnem mandatu, bi lahko vsakdo z dostojnim portfeljem prav tako enostavno zgradil indeks neposredno s kupovanjem osnovnih delnic, ki sestavljajo indeks. To bi omogočilo napredne tehnike obiranja dreves, pri čemer je bilo več denarja v žepu 15. aprila, ko so zapadli računi IRS.
John Bogle sam razloži to v svojih knjigah o indeksiranju in pisanju: "Dolgoročno vzdrževanje posameznih zalog ne sme biti samo pametno, temveč biti veliko bolj davčno učinkovito". Nekoč sem ponudil portfelj modelov, kako bi to izgledalo v resničnem svetu z uporabo DJIA kot predloge.
4. Sofisticirani investitor ne more biti podoben metodologiji velikih indeksnih skladov
Ko kupite indeksni sklad, zunanje mnenje razmišljate nekoga drugega. V primeru Dow Jones Industrial Average, je uredništvo The Wall Street Journal , ki določa komponente v najbolj znanem borznem indeksu na svetu. V primeru S & P 500 so drugi vlagatelji, ki določajo tržne kapitalizacije vsakega podjetja, ki določajo cene skupnih zalog, tako da jih neposredno kupujejo ali prodajajo. Obe še vedno vključujeta človeško presojo, samo ne tvoje.
Zaradi tega je to nekoliko nevzdržno za prefinjene vlagatelje, da so indeksni skladi, razvrščeni po tržni kapitalizaciji (npr. S & P 500), strukturirani na najbolj neumni način. To pomeni, da kupujete več delnic določene zaloge, ker cena postane dražja in prodaja delnice, ker postane cenejša; dobesedno kupujejo visoko in prodajajo nizko, ali ravno nasprotno, kako bi moral voditi svoje investicijske zadeve. Na žalost je to edini možen mehanizem, saj so sredstva, vložena v indeksne sklade, tako velika, da je nemogoče doseči temeljne ali enake teže. Vanguard ne more imeti S & P 500 enako uteženega indeksnega sklada s sedanjo osnovo sredstev. Ni mogoče. Prefinjen investitor bi lahko zgradil neposredno.
Obstaja več razlogov, zakaj sofinančni vlagatelji lahko uporabljajo indeksni sklad
Obstajajo številne situacije, razlogi ali okoliščine v ali pod katerimi se lahko prefinjeni vlagatelj obrne na indeksne sklade. V nekaterih primerih je lahko zelo pomanjkljiv pri razumevanju določenega sektorja. Na primer, dobro nagnjeni bankir bi morda lahko ocenil posamezne bančne zaloge in v svoji industriji pametno izbral naložbe, vendar ne ve, kako analizirati farmacevtske družbe. V takšnem primeru se lahko odkup nizkocenovnega farmacevtskega indeksnega sklada izkaže za najbolj modro.
V drugih primerih se morda ne bo ukvarjal z več valutami, dokumentacijo ali različnimi računovodskimi standardi, ki izhajajo iz tujih naložb. Nekega dne je nekdo na mojem osebnem blogu pisal o tem, kako je kupil več delnic Vanguard FTSE Europe ETF (simbol VGK). Za ameriškega državljana, ki poskuša priti do svojih delnic nekaterih največjih evropskih podjetij, je to eden najboljših indeksnih sredstev tam zunaj. Z enim samim nakupom kupite košarico modrih čipov iz celotnega ribnika, vključno z neverjetnimi imeni, kot so Nestle, Novartis, Royal Dutch Shell, BP in Total. Če bi kupil evropski indeksni sklad, v nasprotju z vrednotenjem in nakupom posameznih družb za dolgoročno lastništvo, bi bil na vrhu mojega seznama.
Prefinjen vlagatelj morda ne želi skrbeti za svojo družino po tem, ko je umrl. Sam Warren Buffett je dejal, da bo po njegovi prehajanju njegova žena zapustila večino svojega premoženja, naložila 90% v indeksne sklade S & P 500 in 10% gotovine, kljub dejstvu, da je v svojem življenju rekel, da nikoli ni bil osebno v lasti enega samega vzajemni sklad.
Nič od tega ne spremeni realnosti, da indeksni skladi ostajajo edini najboljši način za večino ljudi, da izkoristijo lastniški kapital, še posebej, če niso niti zainteresirani niti sposobni ocenjevati posameznih podjetij, ki jih morda želijo pridobiti. Poleg tega nič ne preprečuje, da bi nekdo indeksiral velik odstotek svojega premoženja in malo ostajal na strani, da bi kupil podjetja, ki jih želijo imeti. Kdo pravi, da ne morete obdržati 90% vaših deležev v nizko cenovnih indeksnih skladih in redno kupiti delnice Coca-Cola, Diageo, General Mills ali katere koli druge družbe, v kateri trdno verjamete? Konec koncev je tvoj denar.