Najboljše zaloge so zgodovinsko najdemo v številnih panogah

Tobak, farmacevtski izdelki in potrošniške blagajne so vas v zadnjih 50 letih bogatili

Ena od glavnih prednosti, ki jo ima vlagatelj v 21. stoletju, je nekaj stoletij podatkov o borznem trgu, da bi se preučili ne samo v Združenih državah, temveč po vsem svetu. Obstaja nekaj fantastičnega dela tako v zasebnem bančnem sektorju kot tudi iz akademskega sveta, ki se ukvarja s tem, kaj imajo skupne najboljše zaloge za dolgoročno lastništvo.

Izkazalo se je, da v tem pogledu podjetja, ki naredijo seznam "najboljših", sploh niso naključna.

Nekatere panoge imajo posebne ekonomske, pravne in kulturne prednosti, ki omogočajo, da so sestavine v njih sestavljene s stopnjami, ki so precej nad povprečjem, kar zagotavlja visoko skupni donos delničarjev, tudi če začetni razmerje med ceno in dobičkom ni ravno poceni. To pomeni, da so najvišje donosne zaloge zgrajene okoli majhnega dela celotnega gospodarstva, ki proizvedejo letno izkoristek od 1% do 5%, kar je presenetljivo razliko v premoženju v obdobju 10, 25, 50 ali več let.

V tem članku bomo preučili nekatere ugotovitve v upanju, da bi bilo mogoče ugotoviti, katere najboljše zaloge so bile za nakup, bolje razumemo upravljanje s tveganji in gradnjo portfelja za dolgoročnega vlagatelja .

V Združenih državah so najboljše zaloge za nakup centrifugirale okoli tobaka, farmacevtskih izdelkov in potrošnikov

V svoji prodajni knjigi, v kateri je podrobno opisano, zakaj so dolge zaloge, ki jih lahko najdete v portfelju svojih starih staršev, skoraj vedno bolj donosne od vročih vprašanj dneva, profesor Wharton Business School dr. Jeremy J.

Siegel, ki sem ga v preteklosti že večkrat napisal, je raziskal skupno akumulacijo prvotne naložbe v višini 1.000 dolarjev, z reinvestiranjem dividend , v vsako od prvotnih S & P 50 0 preživelih podjetij med 1957, ko je bil indeks ustanovljen in leta 2003 , ko je začel pripravljati svoje ugotovitve.

(Zaloge so od takrat očitno zrasle v vrednosti, zato bi bile številke danes veliko večje. Kljub temu je še vedno koristno, če pogledamo njegove rezultate.)

Nato je preučil najboljših 20 podjetij, ki so predstavljali najboljše zaloge za nakup - najboljših 4% prvotnega S & P 500 - če bi imeli popolno refleksijo, da bi poskusili ugotoviti, kakšne so bile tako različne. Morda pričakujete, da bi pri takih podjetjih, ki so delovale takrat, imeli več podjetij, od železnic do operaterjev za križarjenje. Nič ne more biti več od resnice. Da bi ga v resničnem smislu postavili med letoma 1957 in 2003, se je začetni delež v višini 1.000 dolarjev na koncu spremenil v:

1. Philip Morris - tobak - 4.626.402 $ - 19,75% CAGR
2. Abbott Labs - Farmacevtski izdelki - 1.281.335 $ - 16,51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Farmacevtski izdelki - 1.209.445 $ - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Consumer Staples - $ 1,090,955 - 16,11% CAGR
5. Pfizer - Farmacevtski izdelki - 1.054.823 USD - 16,03% CAGR
6. Coca-Cola - potrošniški stažniki - 1.051.646 USD - 16,02% CAGR
7. Merck - Farmacevtski izdelki - 1.003.410 USD - 15,90% CAGR
8. PepsiCo - potrošniške kupole - 866.068 $ - 15,54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - potrošniške Staples - 761.163 $ - 15,22% CAGR
10. Žerjav - industrijsko - 736.796 USD - 15,14%

1. HJ Heinz - potrošniški stažniki - 635.988 $ - 14,78% CAGR
2. Wrigley - potrošniške sponke - 603.877 $ - 14,65% CAGR
3. Fortune blagovne znamke - Tobak in potrošniške Staples - 580.025 $ - 14,55% CAGR
4. Kroger - Maloprodaja - 546.793 $ - 14,41% CAGR
5. Schering-plug - Pharmaceuticals - 537.050 $ - 14,36% CAGR
6. Procter & Gamble - potrošniške sponke - 513.752 $ - 14,26% CAGR
7. Hershey - Consumer Staples - 507.001 USD - 14,22% CAGR
8. Wyeth - farmacevtski izdelki - 461.186 $ - 13,99%
9. Royal Dutch Petroleum - nafta - 398.837 $ - 13.64%
10. General Mills - Consumer Staples - 388.425 USD - 13,58% CAGR

To pomeni, da je 18 od 20 najboljših prvotnih S & P 500 komponent, ali 90%, izhajalo iz treh ozkih delov celotnega gospodarstva: tobaka, potrošniških stažnikov in farmacevtskih izdelkov. To je statistično pomembno.

Zakaj so ti sektorji uspešni?

Kaj to omogoča?

Tobak je bil zanimiv primer združevanja močne cene cen, ogromnih donosov kapitala, zasvojenosti in cen delnic, ki so jih povzročile vojne, ki so jih zvezne in državne vlade vodile v podjetjih, skupaj z zaznanim zlom podjetij (v mojem lastna družina, ne glede na to, kako poceni tobačne zaloge občasno dobijo, nekateri člani mi ne dovolijo, da bi dodali svoje portfelje). Stalno podcenjeni, lastniki, ki so svoje dividende vrnili v več delnic, nakopičenih dodatnih delnic po hitrem desetletju po desetletju, obogaten z dejstvom, da so bila ta izredno dobičkonosna podjetja zaradi družbenih razlogov nepriljubljena. (V Združenem kraljestvu je bil alkohol enakovreden, zmečkal se je vse drugo. Verjetno je bilo v Združenih državah, vendar ne bomo nikoli vedeli zaradi prepovedi spreminjanja pokrajine industrije.)

Na drugi strani pa so potrošniške sponke in farmacevtski izdelki imeli večje prednosti, ki so del poslovnega modela, zaradi česar so idealni stroji za mešanje:

• Najboljše zaloge za nakup ustvarjajo izdelek, ki ga nihče drug ne more zakonito proizvajati, nato pa ta izdelek prinese z uporabo visoko učinkovitih distribucijskih kanalov. To ima za posledico težko ponovitev ekonomije obsega. Izdelek je zaščiten z blagovnimi znamkami, patenti in avtorskimi pravicami, kar podjetju omogoča, da ceni višje, kot bi sicer lahko, in tako pospeši uspešen ciklus, saj ustvarja višji brezplačni denarni tok, ki se lahko nato uporabi za oglaševanje, trženje, popuste in promocije. Večina ljudi ne doseže ključa Hershey ali steklenice Coca-Cola . Želijo resnično stvar, pri čemer je razlika v ceni dovolj majhna, da ni kompromisov med koristmi za posamezno transakcijo.
• Najboljše zaloge za nakup imajo močne bilance stanja, ki jim omogočajo, da se prilagajajo skoraj vsem vrstam ekonomskih neviht. S tem se znižajo skupni stroški kapitala.
• Najboljše zaloge, ki jih je treba kupiti, ustvarjajo veliko večji od povprečnega donosa na zaposlenega kapitala, kot tudi donosnost kapitala .
• Najboljše zaloge za nakup imajo nesorazmerno zgodovino plačevanja vedno večjih dividend , kar nalaga kapitalsko disciplino pri upravljanju. Čeprav to ni varno, je veliko težje preseči na drage prevzeme ali izvršne perks, ko morate poslati vsaj polovico denarja od vrat do lastnikov vsake četrtine. Dejansko je na podlagi analize tržne ravni razmerje tako jasno, da lahko vse delnice razdelite na kvintile in natančno napovedate skupni donos na podlagi dividendnih donosov . (Ta korelacija je tako močna, dividendne zaloge rasti kot razreda naredijo boljše kot povprečne naložbe za nakup in zadržanje.)
• Poleg vseh teh značilnosti (in samo takrat, ko so prisotni drugi), najboljše zaloge za nakup pogosto skoraj popolnoma nadzirajo njihov tržni delež ali v najslabšem primeru delujejo kot duopol ali triumvirat.

Zanimivo je, da se je večina največjih 20 delnic na tem seznamu od takrat združila v še močnejša in donosnejša podjetja. To bi moralo okrepiti njihove prednosti:

• Philip Morris je odrezal svojo divizijo Kraft Foods, ki se je nato ločil v dve družbi. Ena od teh podjetij, Kraft Foods Group, je napovedala pred nekaj dnevi, da se konsolidira z HJ Heinz. Novo podjetje se bo imenovalo Kraft-Heinz.
• Wyeth je kupil Pfizer.
• Schering-Plough in Merck sta se združila, pri čemer sta imela ime.

Prav tako zanimivo je, da je bilo veliko teh podjetij že velikanskih, gospodinjskih imen že v petdesetih letih. Coke in Pepsi sta med njimi imela super-monopol nad vsem tržnim deležem v kategoriji gaziranih pijač. Procter & Gamble in Colgate-Palmolive sta nadzorovala prehode trgovin, splošnih trgovin in drugih maloprodajnih trgovin. Hershey, Tootsie Roll in Wrigley, skupaj s privatnim vodnikom Candy, so bili titani na svojem področju, ki so že dolgo imeli prevladujoč položaj v svojem področju kot so slaščice, čokolada, sladkarije in gumijaste industrije. Royal Dutch je bil eden največjih naftnih podjetij na svetu. (Side note: Ostali oljni velikani so naredili tudi zelo, zelo dobro, vendar so padli skoraj na vrhu 20. Dovolj je reči, da bi še vedno zgradili veliko bogastva, če bi jih imeli v lasti.) HJ Heinz je bil ketčupski kralj od osemnajstih let brez resnega konkurenta na vidiku. Philip Morris z cigaretami Marlboro in Fortune Brands (pozneje znani kot American Tobacco) s svojimi cigaretami Lucky Strike so bili ogromni. Vsi v državi, ki so pozorni, so vedeli, da natisnejo denar.

To niso bila podjetja s tveganim kapitalom. To niso bile začetne javne ponudbe, ki so jih ponudili preveliki špekulanti. To so bila resnična podjetja, ki so ustvarjala pravi denar, pogosto pa so bila v poslu za tisto, kar je bilo potem med 75 in 150 leti. Pfizer je bil ustanovljen leta 1849. Merck je bil ustanovljen leta 1891 kot podružnica nemškega velikana Merck, ki je bila ustanovljena leta 1668. Heinz je bil v podjetju že od leta 1869, kjer je prodajal pečen fižol, sladke kisle kaše in ketchup do mase. Hershey je začel svoje korporativno življenje leta 1894; PepsiCo leta 1893; Coca-Cola leta 1886; Colgate-Palmolive leta 1806. Ni jih bilo treba kopati globoko v seznamov, ki so bili na seznamu, da bi jih našli, to so podjetja, ki so jih praktično vsi živi v Združenih državah vedeli in podprli neposredno ali posredno. O njih so pisali v The New York Timesu . Vodili so nacionalne televizijske, radijske in revidenčne oglase.

Nekatere najboljše zaloge za nakup niso bile vključene na seznam zaradi nakupov in časovnih razlik

Upoštevajte, da je bil ta seznam omejen na prvotne člane S & P 500, ki so še vedno preživeli kot javna podjetja, ko je Siegel napisal svoje raziskave. Ko pogledate druge najuspešnejše družbe v zadnjih nekaj generacijah, ki niso na tem seznamu, so bili nekateri tudi izredno donosen in bi jih lahko vključili, če bi bila metodologija nekoliko spremenjena. Del razloga, ker niso imeli opraviti s čudnimi pravili, ki jih je družba S & P uporabljala v času ustanovitve. Prvotno bi lahko imel samo 425 industrijalcev, 60 gospodarskih služb in 15 železniških prog. Celotna področja gospodarstva so bila izključena, vključno s finančnimi in bančnimi zalogami , ki pa ne bi bili vključeni v indeks borznega indeksa za nadaljnjih nekaj desetletij! To pomeni, da je včasih veliko vedelo, kar so vsi vedeli, in da je bilo veliko denarja, ki je ostalo na seznamu, da bi zapolnili kvoto drugje. Veliko zelo dobičkonosnih podjetij je bilo tudi v zasebni lasti pred koncem leta 2003 v Siegelovi raziskavi, zato so bile dejansko odstranjene iz obravnave.

Uporabimo Clorox kot ilustracijo. Blagajniški velikan je ekonomsko podoben drugim podjetjem, ki se ukvarjajo z velikimi podjetji - v tem času ni bilo veliko podjetij, ki so začele delovati, in skoraj vsaka družina v Združenih državah je poznala ali uporabljala izdelke Clorox, ga je odkupil Procter & Gamble leta 1957. Po desetletni borbi proti terorizmu je Vrhovno sodišče leta 1967 odredilo, da se je kot samostojno podjetje odločilo. 1. januarja 1969 je postalo samostojno, javno trguje spet. Nekdo, ki je kupil delnice proizvajalca belila, bi ga iztrgal iz parka, s čimer je uničil širši borzni trg skupaj s svojimi potrošniškimi sponkami, ki so bili uvrščeni na to listo, če ni bil izven dosega prvih 12 let. Clorox je tako presenetljivo lep, da je okoli rojstva v zgodnjih osemdesetih letih stalež znašal približno 1 $ na delnico v delih prilagojenih pogojih. Danes je na 110 $ + na delnico in bi zbrali še 31 $ + na delnico v denarnih dividendah na poti za skupno skupno $ 141 +. Če želite ponoviti občutek, ki sem ga pogosto delil, tega ne boste nikoli slišali pri zabavi na koktajlih. Kljub 141-to-1 plačilu, ljudje pravkar ne marajo, ker je bilo za to potrebnih skoraj 35 let. Želijo konjske dirke in takojšnje bogastvo. Zasaditev finančnega ekvivalenta hrastovih dreves ni ravno njihov stil.

Prav tako je McCormick, ki je bil okoli leta 1889 in je bil nesporni kralj ameriškega trga za začimbe, ni bil dodan S & P 500, dokler se ne zastavi za to - leto 2010. Tako je kljub neverjetni uspešnosti in posedovanju skoraj enake ekonomske značilnosti kot druga zmagovalna podjetja - velika donosnost kapitala, prepoznavanje imena gospodinjstva, tako velik obseg tržnega deleža, ki bi ga naredili dvojno, močna bilanca stanja, blagovne znamke, patenti in avtorske pravice, svetovna distribucija, ki jo je dala ogromna stroškovna prednost - ni bila upravičena do vključitve. Žalostni rezultat tega je, da med tem sklopom podatkov ni mogoče najti nobenega super sestavljanja.

Problem vlaganja v tehnologijo

Zdaj lahko sprašujete, zakaj tehnološke zaloge niso naredile seznama. V nasprotju z industrijami, kot so potrošniške sponke, kjer je večina vodilnih podjetij, ki so zadovoljni ali zelo visoki, je tehnologija hitra ali zamudna. Neverjetno donosno podjetje, kot je MySpace, se lahko čez noč razkrije, ko izgubi novemu otroku na bloku Facebook. Poleg tega obstaja jasen, akademsko opredeljen trend vlagateljev, ki plačujejo preveč za svoje tehnološke zaloge, kar ima za posledico pod-par donosov za določena podjetja v določenih časih.

Prepričajte se o mehurčku dot-com, ko je Nasdaq odšel z vrhunca 5,046.85 (dejansko je dosegel 5.132,52 znotraj dneva 10. marca 2000) na nepredstavljivo dno v višini 1.114.11 9. oktobra 2002. Potrebno je bilo 15 let, do marca 2015 , da se znova doseže 5.000 znakov. Še huje, NASDAQ , za razliko od drugih borznih indeksov, ima nižji od povprečnega dividendnega donosa, kar pomeni, da skupni donos ni bil močan.

Vlaganje v tehnologijo zahteva pametno in nekoliko srečo. Kot skupina je verjetnost, da bo katera koli družba dobro delala, precej nižja kot pri sodnih, sladkornih barih, belilcih in posodah za milo, ki so v poslovanju v treh različnih stoletjih in se skoraj nikoli ne spreminjajo. Toda če najdete neverjetno priložnost, ki gre v pravi smeri, kot je Microsoft, lahko celo majhen položaj za vedno spremeni vaše življenje. Predstavljajte si, da niste imeli dovolj sreče, da bi dobili svoje roke na kateri koli del v IPO, vendar tik pred zaprtjem trga 13. marca 1986 ste kupili stalež v vrednosti 1.000 USD. Koliko bi imeli danes? Ob predpostavki, da ne bo ponovno investirala dividend, bo 29 let kasneje v letu 2015 imela zaloga v višini 421.582 dolarjev, dividende v višini 102.572 ameriških dolarjev pa se bodo povečale za skupno 524.154 ameriških dolarjev. Potrebno je bilo manj kot 30 let premagati nekatere najbolj uspešne zaloge prvotnega S & P v veliko, veliko daljših časovnih obdobjih. To je obljuba, ki ljudi privablja v tehnološke zaloge .

Večina najslabših zalog za prodajo je imela podobne lastnosti

Zdaj, ko smo govorili o najboljših zalogah za nakup zgodovinsko, kaj pa nasprotni konec spektra? Ko pregledujete razbitine podjetij, ki so se pocenile ali se zelo malo vrnejo nad inflacijo in davki, se pojavijo tudi vzorci. Čeprav obstaja vedno trdno specifična tveganja, v katerih so dobre družbe odpravljene zaradi slabega upravljanja (npr. AIG, Lehman Brothers), tega ne morete napovedati. Tukaj govorimo o strukturnih vprašanjih v določenih panogah, ki te panoge kot celoto naredijo izjemno neprivlačno na dolgi rok. Vsaka vrsta posla ne more postati naložba za nakup in zadržanje, vendar lahko ta slaba podjetja dobro delujejo na borzi. Te podparativne družbe pogosto:

• Imajo ogromne kapitalske zahteve, ki jih postavljajo v ogromne slabosti v inflacijskih okoljih
• Imeti operacijski model s fiksno ceno, ki vključuje veliko osnovnih stroškov, ki jih je treba plačati ne glede na ravni prihodkov
• Malo nimajo moči cen, ki se pogosto konkurira na podlagi cene skupaj s konkurenti, ki so v istem čolnu. To vodi do rase do dna in neizogibnega boja za preživetje. V nekaterih primerih se cikel sodobne stečajne sodbe ponavlja vedno znova in znova, vsakih deset let.
• Ustvari nizek dobiček na zaposlenega na zaposlenega v kombinaciji z zahtevami zaposlenih za visokokvalificirane delavce, ki dajejo delavci možnost združevanja ali izogibanja avtomatizaciji, ob večjem deležu najmanjših donosov
• So podvržene razburjenostim
• So občutljivi na spremembe v tehnologiji

Medtem ko so najboljše zaloge za nakup nesorazmerno s potrošniškimi sponkami, farmacevtskimi izdelki in tobačnimi podjetji, najhujše zaloge za nakup so preveč zastopane z jeklarskimi mlinovi, aluminijem, letalskimi prevozniki in ladjarji.

Poskus prepoznavanja najboljših zalog za nakup naslednjih 50 let

Možnosti so dobre, da ne boste mogli, kot večina ljudi, prepoznati naslednji Microsoft ali Apple. V zvezi s tem je najboljši napovedovalec prihodnosti preteklost. Iste gospodarske sile, zaradi katerih so nekatera podjetja tako dobičkonosna in povzročajo, da se drugi borijo, ostajajo v veliki meri enaki tistim, kar so bili leta 1957, ko je izšel izvirni S & P 500. Visoko donosna gospodinjska podjetja, ki prevladujejo nad njihovim tržnim deležem in niso predmet tehnoloških premikov, dokler se druga podjetja še vedno zdijo popolna kompromisna plačila.

Morda boste potrebovali več časa, da bi se bogatili, toda s potrpežljivo dolarskim stroškom v povprečju v te top-shelf podjetja v preteklih desetletjih se lahko pretvorite v enega od tistih tajnih milijonarjev, ki zapustijo bogastvo, kot je Ronald Read, ki je umrl lansko leto. Njegovi dediči so odkrili kupček potrdil o zalogi v bančnem trezorju, debeline petih palic. Tisti in nekateri njegovi neposredni načrti nakupa delnic so bili končno vrednoteni na več kot 8.000.000 $.