Model DuPont Return on Equity Formula za začetnike

by Joshua Kennon

Analiza treh komponent donosa na kapital

Eden od mojih najljubših finančnih orodij je nekaj, kar je znano kot model DuPont Return on Equity. Več kot morda katera koli druga metrična metoda, izkušeni investitor ali vodja lahko pogleda na model DuPont modela ROE in skoraj takoj dobi vpogled v kapitalsko strukturo podjetja, kakovost poslovanja in vzvode, ki vodijo donosnost naložbe kapital . Podobno je odprtje avtomobilskega motorja in ugotavljanje, kako se posamezni sestavni deli prilegajo skupaj.

Kaj je donosnost kapitala (ROE)?

Preprosto povedano, donosnost lastniškega kapitala razkriva, koliko dobička po obdavčitvi je družba zaslužila v primerjavi s celotnim zneskom delniškega kapitala, ugotovljenim v bilanci stanja. Na kratko smo pokrili koncept donosa na kapital , ali ROE, pri poučevanju, ki sem ga napisal, da bi vam pomagal razumeti, kako analizirati izkaz poslovnega izida in bilanco stanja . Tam ste ugotovili, da je donosnost lastniškega kapitala eden najpomembnejših kazalcev dobičkonosnosti podjetja in potencialne rasti. Podjetja, ki imajo visok donos lastniškega kapitala z malo ali nič dolga v primerjavi z lastniškim kapitalom , lahko rastejo brez velikih kapitalskih izdatkov, ki lastnikom podjetij omogočajo, da na novo proizvedejo presežek denarja in jih uporabijo drugje.

Kaj mnogi investitorji ne morejo uresničiti, in če lahko pomaga DuPont Return on Equity analiza, sta lahko dve podjetji enaka donosnost kapitala, vendar je ena lahko veliko boljša podjetja z veliko nižjimi tveganji.

To lahko ima neverjetne posledice za donose vašega portfelja v daljšem časovnem obdobju, saj boljše poslovanje lahko ustvari več prostega denarnega toka ali lastnikovega zaslužka.

Zgodovina DuPontove donosnosti kapitala

Po mnenju CFO Magazine , finančni izvršni direktor EI du Pont de Nemours in Co, Wilmington, Delaware, je leta 1919 ustvaril sistem finančne analize DuPont.

To je bilo v obdobju, ko je bil kemični gigant znan kot ena najbolj finančno prefinjenih inovacijskih korporacij kjerkoli na planetu. Na majhen način DuPont je prispeval k modernizaciji razvitega sveta z novimi tehnikami, razumevanjem in vpogledom v upravljanje. Ker so se te sodobne ideje in tehnike prilagodile v drugih sektorjih in panogah , se je produktivnost povečala skupaj z življenjskimi standardi za vse Američane, ki niso imeli pojma, da bi po teh industrijskih revolucijah zbirali pregovorne dividende iz teh odkritij.

Model DuPont je tako dragocen, ker ne želi le vedeti, kaj je donosnost kapitala, temveč vam omogoča, da veste, katere specifične spremenljivke povzročajo donosnost kapitala v prvi vrsti. Z merjenjem in poudarjanjem te osnovne realnosti postaja lažje ciljanje na njih, razvijajo korporacijske politike za izboljšanje ali spreminjanje tistega, ki se lahko optimizira, in prevzame nadzor s pametnim, namernim in odločnim ukrepanjem.

Sestava donosa na kapital po modelu DuPont

Pri izračunu donosnosti lastniškega kapitala pri izdelavi analize modelov DuPont so tri komponente.

To so:

S pogledom na vsak posamezen vložek lahko odkrijemo vir donosa družbe na lastni kapital in ga primerjamo s svojimi konkurenti. Dovolite mi, da vas pokažem skozi vsakič, potem se bomo krog obrnili nazaj in pokazal vam bom, kako narediti DuPontov model donosnosti izračuna kapitala.

Prva komponenta modela DuPont: marža čistega dobička

Čista stopnja dobička je dobiček po obdavčitvi, ki ga je podjetje ustvarilo za vsak dolar prihodkov. Čiste stopnje dobička se razlikujejo po panogah, zaradi česar je pomembno primerjati potencialne naložbe zoper svoje konkurente. Čeprav je splošno pravilo, da je boljša stopnja čiste dobičkonosnosti boljša, upravljavec neobičajno zmanjša neto stopnjo dobička v ponudbi, da bi pritegnila večjo prodajo. Ta nizkocenovni pristop z velikim obsegom se je obrnil podjetja, kot so Wal-Mart in Nebraska Furniture Mart, v resnične bitke.

Obstajajo dva načina za izračun čiste stopnje dobička:

Čisti prihodki ÷ Prihodki
Neto prihodki + manjšinski obresti + Davek prilagojeni obresti ÷ Prihodki.

Ne glede na izračun, ki ga želite v svoji analizi upoštevati, menite, da je neto stopnja dobička kot varnostna blazina v tem smislu, da na splošno in z nekaj pomembnimi izjemami nižja marža, manj prostora za upravljanje napak pri obravnavanju stvari, kot so tveganje inventarja in stroški plač. Vse ostalo enako, podjetja, ki ustvarjajo 5-odstotno neto stopnjo dobička, imajo manj prostora za neuspeh pri izvrševanju kot poslovanje z 40-odstotno stopnjo dobička, ker se lahko majhni napačni napaki ali napake povečajo na način, ki bi lahko povzročil ogromne izgube za delničarje.

Druga komponenta modela DuPont: prihodek od prodaje sredstev

Razmerje med prometom sredstva je merilo, kako učinkovito podjetje pretvori svoje premoženje v prodajo. Izračuna se kot sledi:

Premoženje sredstev = Prihodki ÷ Sredstva

Razmerje med prometom s sredstvi je v nasprotju s stopnjo neto dobička. To pomeni, da je višja čista dobičkonosnost, nižji promet sredstva. Rezultat tega je, da lahko investitor primerja podjetja, ki uporabljajo različne modele (nizko dobičkonosne, velike količine in visoke dobičke, majhne količine) in določijo, katera podjetja so privlačnejša.

Dober primer tega je Wal-Mart Stores, Inc., ki sem ga prej omenil. Ustanovitelj Wal-Marta, pokojni Sam Walton, je pogosto pisal in govoril o vpogledu, ki mu je omogočil zgraditi eno največjih bogastev v človeški zgodovini prek družinskega holdinga Walton Enterprises LLC. Spoznal je, da bi lahko znatno bolj absolutno dobičal, ker je z velikim obsegom trgovskega blaga z relativno nižjimi stopnjami dobička dosegel precej nižjo dobičkonosnost nad svojo obstoječo osnovo premoženja, kot bi lahko dosegel veliko dobičkovno maržo pri manj individualni prodaji. Skupaj z drugimi triki, ki jih je uporabil, kot so izkoriščanje virov drugih ljudi z uporabo financiranja prodajalcev, mu je to omogočilo, da je tržni delež konkurentov in eksponentno raste. Bil je presenečen nad dejstvom, da so se ljudje, ki so se borili proti njemu, lahko videli, kako bogate so, vendar se niso mogli preusmeriti na diskontni model, ker so postali odvisni od zamisli o visokih profitnih maržah, s poudarkom na teh maržah namesto skupnih dobičkov .

Z uporabo DuPontovega modela donosnosti lastniškega kapitala bi investitor lahko ugotovil, kako višja je bila donosnost Wal-Marta za delniški kapital, kljub precej nižji stopnji dobička. To je eden od razlogov, zakaj je za lastnika malega podjetja, poslovodje, izvršnega direktorja ali drugega operaterja tako pomembno, da jasno opredeli poslovni model, ki ga bo uporabljala, in jo držati. Walton je bil zaskrbljen, da bo osebje Wal-Mart nekega dne postalo bolj zaskrbljeno za izboljšanje dobička z višjimi stopnjami dobička, ne pa z ohranjanjem nizkocenovnega in visokega sredstva za promet s sredstvi, ki je ključnega pomena za uspeh njegovega imperija. Vedel je, da bo Wal-Mart, če bo prišel tisti dan, v nevarnosti izgubiti konkurenčno prednost.

Tretja komponenta modela DuPont: Multiplikator kapitala

Podjetju z grozno prodajo in maržami je mogoče prevzeti čezmerni dolg in umetno povečati donosnost kapitala. Multiplikator kapitala, ki je merilo finančnega vzvoda, omogoča vlagatelju, da vidi, kateri del donosa na kapital je posledica dolga.

Multiplikator kapitala se izračuna na naslednji način:

Multiplikator kapitala = sredstva ÷ delniški kapital.

To ne pomeni, da je dolg vedno slab. Dejstvo je, da je dolg pomemben del optimizacije kapitalske strukture podjetja, ki ustvarja najboljšo kompromis med donosnostjo kapitala, rasti in kompromisov, saj se nanaša na redčenje lastniškega kapitala . Nekatere panoge, kot so regulirane javne gospodarske službe in železnice, skoraj zahtevajo dolg kot zadevo. Poleg tega so nastale podjetniške obveznice pomembna hrbtenica gospodarstva, ki zagotavlja način za finančne institucije, kot so nepremičninske in nezgodne zavarovalnice, univerzitetne zadolžitve in nepridobitne postavke, da bi presežne premoženjske koristi ustvarjale prihodke od obresti .

Problem s financiranjem dolga lahko nastane, ko finančni inženiring preveč odstopa. Za zasebni kapitalski sklad ni nič nenavadnega, da bi kupil podjetje, ga pokopal z dolgom, izvlekel ves svoj lastni kapital in ga pustil prikrivati pod ogromnimi plačili obresti, ki ogrožajo njeno plačilno sposobnost. V določenih primerih se ta podjetja spet javijo prek IPO , nato pa so prisiljeni uporabljati zaslužek in sveže postavljen kapital, da bi zdravili škodo, včasih pa trajajo več let.

Kako izračunati donosnost kapitala DuPonta

Če želite izračunati donosnost lastniškega kapitala z uporabo modela DuPont, moramo skupaj pomnožiti tri komponente, o katerih smo pravkar razpravljali (neto dobiček, promet s sredstvi in multiplikator kapitala).

Donosnost kapitala = (marža čistega dobička) (sredstva) (multiplikator kapitala).

Kot lahko vidite, ko pogledate vire donosa na pravičnost, ugotovite, kako potegniti te tri vzvode je ključ do rastočega bogastva. V mnogih primerih lahko slabo voden, vendar obetaven posel prevzame boljši vodja, ki lahko nato vozi ROE skozi streho in postane zelo bogat v procesu. V preteklih letih je prehranska industrija to storila zaradi več pomembnih odkupov. Povečanje produktivnosti pri novem upravljanju je bilo ogromno, tresenje po zaspanem ketchupu, vročem psu, kavi in pudding trgih.

Dejstvo je, da so številni osebni premožnosti zgradili podjetniki in ženske, ki so iskale obetavna podjetja, ki so bila upravljana daleč pod njihovim teoretičnim številom DuPont Return on Equity.

Izračuni realnega donosa na delnico

Ko sem prvič napisal ta članek o modelu DuPont Model Return on Equity pred več kot desetletjem, sem se odločil za izračun donosnosti kapitala z uporabo podatkov iz letnega poročila podjetja PepsiCo za leto 2004. Ker so vpletena načela brezčasna, in se počutim nekoliko nostalgično, bom obdržal tukaj za vas.

Prihodki: 29.261.000.000 $
Čisti prihodki: 4.212.000.000 $
Sredstva: 27.987.000.000 $
Delniški kapital: 13.572.000.000 $

Vključite te številke v formule finančnega razmerja, da dobite naše komponente:

Čista dobičkonosnost: čisti dobiček (4.212.000.000 $) ÷ prihodki (29.261.000.000 USD) = 0,1439 ali 14,39%
Sredstva : Prihodki (29.261.000.000 $) ÷ Sredstva (27.987.000.000 $) = 1,0455
Multiplikator kapitala : sredstva (27.987.000.000 $) ÷ delniški kapital (13.572.000.000 $) = 2.0621

Nazadnje, tri komponente združimo za izračun donosnosti kapitala:

Donos na kapital : (0,1439) x (1,0455) x (2,0621) = 0,3102 ali 31,02 %

Analiza naših rezultatov DuPont ROE za PepsiCo

31.02-odstotna donosnost lastniškega kapitala je bila v vseh gospodarskih panogah že v letu 2004. Vendar, če ste izločili multiplikator kapitala, da ugotovite, koliko bi podjetje PepsiCo zaslužilo, če bi bilo popolnoma brez dolga, bi ugotovili, da se je ROE zmanjšal na 15.04% . Z drugimi besedami, za leto, ki se je končalo leta 2004, je bilo 15,04% donosnosti kapitala posledica stopenj dobička in prodaje, 15,96% pa iz naslova prihodkov iz dolga pri delu v podjetju. Če ste ugotovili, da je podjetje primerljivo vrednotenje z enakim donosom na lastni kapital, vendar je večji odstotek posledica prodaje, ki ga je ustvarila družba, bi bila privlačnejša. Na tej osnovi primerjajte PepsiCo z Coca-Colo in postane jasno, še posebej, ko je bila prilagojena možnostim, ki so bile potem izjemne, da je bila koks močnejša blagovna znamka. (Če iščete zabavno študijo primera, sem preučil naložbene rezultate podjetja PepsiCo v primerjavi s Coca-Colo v mojem življenju na mojem osebnem blogu.)

Izračun modela DuPont Return on Equity za Johnson & Johnson

Vedno je dobro podati številne primere, zato si oglejmo, da je Johnson & Johnson zadnje zaključeno celotno poslovno leto, 2015. Potegnemo svojo prijavo obrazca 10-K , v izjavi o finančnem razdelku ugotavljamo, da je DuPontov model donosnosti na delniški kapital:

Prihodki: 70.074.000.000 $
Čisti prihodek: 15 409 000 000 $
Sredstva: 133.411.000.000 $
Delniški kapital: 71.150.000.000 $

Če te številke prenesemo v formule finančnega razmerja, lahko odkrivamo naše komponente analize DuPont:

Čista dobičkonosnost : čisti dobiček (15.409.000.000 $) ÷ prihodki (70.074.000.000 $) = 0,2199 ali 21,99%
Sredstva : Prihodki (70.074.000.000 $) ÷ Sredstva (133.411.000.000 USD) = 0,5252
Multiplikator kapitala : sredstva (133.411.000.000 $) ÷ delniški kapital (71.150.000.000 USD) = 1,8751

S tem imamo tri komponente, ki jih potrebujemo za izračun donosnosti kapitala:

Donos na kapital : (0,2199) x (0,5252) x (1,8751) = 0,2166, ali 21,66%

Analiza naših rezultatov DuPont ROE za Johnson & Johnson

V preteklosti sem napisal zgodovino Johnson & Johnson, ki pojasnjuje, da je v resnici holdinška družba, ki ima lastniške deleže v nadzorovanih podružnicah 265, razporejena na treh različnih področjih: potrošniško zdravljenje, medicinski pripomočki in farmacevtski izdelki. Če pogledamo na donosnost DuPontove analize lastniškega kapitala, je jasno, da je resnično eno največjih podjetij, ki je kdaj obstajala. Izredno je, da je poslovodstvo uredilo strukturo podjetja, tako da dolg igra pomembno vlogo pri donosih, medtem ko je absolutna stopnja dolga izjemno nizka glede na denarni tok. Dejstvo je, da je razmerje pokritosti obrestnih mer Johnson & Johnson tako dobro in da so njegovi denarni tokovi tako varni, da je po propadu leta 2008-2009, ki je bil od leta 1929-1933 najhujša gospodarska vdora od Velike depresije, ena od le štirih družb z bonitetnimi ocenami Triple A.

Natančneje, analiza družbe DuPont ROE nam pokaže, da je Johnson & Johnsonova donosnost kapitala na kapital 11,55%, pri ostalih 10,11% pa prihaja iz uporabe finančnega vzvoda; vzvod, ki nikakor ne predstavlja nikakršne nevarnosti za varnost ali stabilnost podjetja. Lahko bi celo rekli, da bi preudaren investitor lahko razmišljal o nakupu delnic podjetja Johnson & Johnson, ki bi jih lahko zadrževali za življenje in jih preneslo na otroke in vnuke z uporabo okrepljene vrzeli , kadar koli je to razumno ali podcenjeno.

Končne misli o uporabi metode DuPont Return on Equity

Ko se naučite internalizirati metodo DuPont Return on Equity, začnete videti vsa podjetja glede na njihove osnovne elemente. Nekoliko je kot urar, ki gleda mimo okrajšave in v zaplete, ki ležijo pod ohišjem, ki ga je obkrožalo. S hojo v trgovino, boste resnično videli gospodarsko stvarnost podjetja, ne samo trgovine policah in trgovskega blaga. Med prehajanjem proizvodnega obrata lahko skupaj sestavite, kako proizvaja bogastvo za lastnike v primerjavi z drugimi proizvodnimi obrati.

Kljub navidezno navidezni matematični premisi, spreminjanje svojega načina razmišljanja za ogled sveta skozi oči DuPontovega modela je nekoliko podobno, ko si sebi dalo velesilo. Uporabite vpoglede, ki jih pametno zaslužite in lahko ustvarite veliko denarja ali, prav tako pomembno, preprečite nesreče, ki bi lahko drugače škodovale vašemu portfelju. Lahko celo pomagate izravnati korporacijsko krizo, kot je tista, ki je družinsko podjetje Barilla utrpela leta 2013, ko je užalilo milijone ljudi. Da bi poskušali stabilizirati svoj gospodarski motor in se izogniti izgubi tržnega deleža, ko so bili njegovi izdelki potegnjeni iz polic, medtem ko so bojkotki izbruhnili po vsej Združenih državah in Evropi, se je Barilla odločila spremeniti svojo donosnost DuPonta na spremenljivke lastniškega kapitala z znižanjem dobička in povečanjem obsega do nevihte minilo. Ne glede na to, kako se počutite do njih, je bilo to zelo pametno obnašanje v okoliščinah, čeprav so bile te razmere v celoti posledica neumnosti in neumnosti glavnega direktorja.