Omejitev razmerja med zadolženostjo in kapitalom

Pregledovanje številk za razumevanje razmerja med dolgom in kapitalom

Verjetno ste slišali portfeljske menedžerje in znani vlagatelji, pravijo: "poglejte preseganje računovodskih števil in se osredotočite na gospodarsko stvarnost." V preteklih letih so številni bralci napisali in prosili za praktične primere, kako je mogoče uporabiti za svoj portfelj. V tem članku je prikazano, kako lahko ena od najbolj priljubljenih finančnih meritev, razmerje med dolgom in kapitalom, včasih naredi naložbo veliko bolj tvegano, kot je dejansko.

Delni odkupi in zmanjšani kapital

Kot ste se naučili v programih »Nakup programov za odkup dobička«, vam lahko ponujanje delnic postane precej bogatejše, tako da zmanjšate skupno število neporavnanih delnic in povečate lastništvo lastniškega kapitala kot odstotek celotnega poslovanja. Vaš del dobička in dividend raste, tudi če osnovno podjetje ne. V kombinaciji z zdravimi, denarnimi ustvarjajočimi rezultati poslovanja lahko delež odkupa povzroči ogromno dolgoročno zvišanje zaslužka na delnico , kar dokazujejo podjetja, kot sta Coca-Cola in The Washington Post.

Zaradi posebnih značilnosti splošno sprejetih računovodskih načel (GAAP) lahko programi nakupa ustvarjanja bogastva dejansko povzročijo potencialne naložbe, da se zdijo bolj tvegane, kot je v resnici. Razlog: Kadar družba odkupi svoje delnice, je rezultat zmanjšanje lastnega kapitala delnice .

Da bi razumeli, zakaj se to zgodi, se bomo morali lotiti računovodskih vnosov, ki so zabeleženi vsakič, ko je izdan.

Predstavljajte si, da Seattle Enterprises, izmišljena družba, ki upravlja verigo trgovin na drobno, želi zbrati 100.000 dolarjev za nov objekt z izdajo 5000 delnic navadne zaloge. Delnice imajo nominalno vrednost po 5 evrov in bodo prodane za 20 evrov.

Računovodski vpis bi bil prikazan na naslednji način:

Denarni znesek 100.000 dolarjev
Skupni Stock - Par Credit $ 25.000
Skupna zaloga - v presežku parnega kredita 75.000 dolarjev

Družba poveča kapital, rezultat pa je, da se prihodki razporedijo v dve vrstici v delniškem kapitalskem izkazu bilance stanja; prvih 25.000 $ je sestavljeno iz 5.000 izdanih delnic, pomnoženih z nominalno vrednostjo 5 USD na delnico; preostala linija izhaja iz pomnoževanja presežne nabavne cene (20 USD na delnico - 5 € nominalne vrednosti = 15 presežnih vrednosti) s številom izdanih delnic (15 x 5000 delnic = 75 000 USD). Denar očitno se konča v blagajni družbe in ga je treba bremeniti na ustrezen račun (100.000 USD).

Zdaj si predstavljajte, da je nekaj let preteklo. Uprava želi odkupovati 50.000 dolarjev zalog. Transakcija bo videti nekaj takega:

Državna debetna bremenitev 50.000 dolarjev
Denarni kredit 50.000 dolarjev

Ker delniška delnica običajno ima dobroimetje, je zakladni sklad (debetno stanje) namenjen zmanjšanju celotne navedene vrednosti. Rezultat tega žalostnega stanja je povečanje razmerja med dolgom in kapitalom . Dejstvo je, če bi se delež odkupa povečal dovolj, je možno, da bi lahko popolnoma zdravo in uspešno podjetje imelo negativno navedeno neto vrednost in se zdi, da je vzvod v vzponu!

"Ali ne morete trditi, da je denar porabljen in zato vrednostni papirji predstavljajo večje tveganje zaradi zmanjšane osnove premoženja?" Da, lahko bi. Če imate v lasti odlično podjetje, ki po definiciji ustvarja tone denarja, to običajno ni nujno skrb. Vaše delnice zdaj prejmejo večji del čistega dobička in dividend brez povečanja obremenitve dolga.

Povečanje obveznosti kot odstotka popisa

Nekatere vodstvene ekipe pametno poskušajo zmanjšati raven sredstev, vezanih na obratni kapital - stvari, kot so gotovina na zalogi in zaloge na prodajnih policah. Razlog je enostaven: vsak dolar, ki je osvobojen, je dolar, ki se lahko uporablja za izplačilo dolgoročnega dolga, ponovnega odkupa delnic ali odpiranja novih trgovin. Hkrati je treba na polici imeti dovolj proizvodov, da bi zadovoljili povpraševanje. V nasprotnem primeru potencialni kupci ne bodo izgubili potovanja!

Rešitev te dileme je oblika financiranja prodajalcev, ki je znana kot pay-on-scan ("POS"). Evo, kako to deluje: eden od vodilnih v Seattle Enterprises ("SE") se bo približal svojim prodajalcem - proizvajalcem in trgovcem na debelo z izdelki, skladiščenimi na prodajnih policah. Tradicionalno SE izbere izdelke, ki jih želijo prenesti, jih naroči od prodajalcev, plača račun in jih drži na polici. Namesto tega bo izvršni direktor predlagal, da SE dejansko ne kupi izdelka, dokler ga kupec ne vzame, ne odpre v blagajno in ga plača; Prodajalci, z drugimi besedami, še vedno posedujejo izdelke, ki sedijo na policah trgovin SE. V zameno bi SE lahko prodajalcem ponudil količinske popuste, posebno prodajo v trgovinah ali druge spodbude.

Rezultat je drastično zmanjšanje tveganja delujočega kapitala in sposobnost širitve, veliko hitreje.

Zakaj? Ko maloprodajna družba odpre nove prodajalne, je eden od največjih zagonskih stroškov nakup prvega inventarja. Zdaj, ko se inventar zagotavlja v sistemu plačila po sistemu skeniranja, je treba storiti vse, kar je v Seattlu, da podpiše najem, izboljša lastnost, da ustreza drugim modelom trgovine in najame nove zaposlene.

Nižji vnaprejšnji stroški bodo omogočili odprtje dveh ali treh trgovin za vsako trgovino, ki bi jo lahko privoščili pred izvedbo sistema POD!

Edina očitna pomanjkljivost te ureditve je dramatično povečanje računov, ki se plačujejo, in se v bilanci stanja pojavljajo kot kratkoročna obveznost. Kljub dejstvu, da podjetje dejansko ne more imeti nobenega dodatnega tveganja - izdelek, se spomnite, ga lahko vrnete prodajalcu, če se ne prodaja - nekateri vlagatelji in analitiki to dolžniško obveznost obravnavajo kot obvezo, ki bi lahko ogrozila likvidnost! To je očitno primer računovodstva, ki ne predstavlja gospodarske realnosti. Kljub navideznemu povečanju razmerja med dolgom in kapitalom so delničarji neskončno boljši.

Študija primera

Popoln primer tega pojava je AutoZone. (Naj poudarim, da je bil v času objavljanja tega članka v lasti delnic družbe. Upam, da mora vsa odločitev o naložbi temeljiti na vaši oceni dejanske vrednosti. V zadnjih nekaj letih je zaloga s katerimi se trguje v razponu od približno 25 do 100 dolarjev, je lahko čudovita naložba po eni ceni, strašna naložba v drugo. Zato je neprimerno, da razmislite o nakupu delnic, obveznic, vzajemnih skladov ali drugega premoženja samo zato, ker veš, da ima nekdo drug položaj v njem.)

Število trgovcev na drobno avtomobilskih delov in opreme je povečalo neto dohodek s 245 milijonov dolarjev v letu 1999 na 566 milijonov dolarjev v letu 2004.

Hkrati se je dobiček na delnico povečal z 1,63 na 6,40 USD. Po drugi strani se je skupni kapital zmanjšal z 1,3 milijarde dolarjev na 171 milijonov dolarjev, razmerje med dolgom in kapitalom pa se je povečalo z okrog 40 odstotkov na več kot 90 odstotkov. Obstajata dva glavna razloga:

• Družba AZO je v zadnjih petih do desetih letih odkupila skoraj polovico svojih neporavnanih delnic, pri čemer je zmanjšala skupni kapital, medtem ko je EPS dobila ugodno spodbudo.
• Vodstvena ekipa je uspešno preselila več kot 90% prodajalcev v dogovor o plačilu po naročilu, kar je znatno povečalo saldo obveznosti, hkrati pa zmanjšalo naložbo v obratni kapital.

Ti potezi so bili izjemno koristni za delničarje, vendar je očitno tveganje naraslo zaradi omejitev računovodskih pravil. Moralo zgodbe? Vedno poglej globlje; osredotočiti se na gospodarsko realnost, ne pa zgolj poročali o zaslužku in razmerjih.