Kako preganjati visoke donose lahko povzročijo težave za vaš portfelj
Poznan hokejist Wayne Gretzky je povzel svojo skrivnost do uspeha, ko je rekel: "Pojdite, kje je pač, ne tam, kjer je." Pri analizi podjetja ali vzajemnega sklada bi mnogi vlagatelji dobro upoštevali isti nasvet. Namesto tega trpijo zaradi tega, kar je v podjetju znano kot »uspešnost poslovanja«. Takoj, ko vidijo vroči razred sredstev ali sektorja, svoj denar povlečeta iz svojih drugih naložb in jih prelijejo v nov predmet njihove naklonjenosti. Rezultat je veliko podoben temu, da nekdo lovi strele - gredo tam, kjer je udaril, in se potem sprašujem, zakaj se še vedno srečujejo pri nižjih od povprečnih stopenj donosa ; tragedija, ki jo povzročajo stroški trenja .
To ni manjša stvar. V enem raziskovalnem projektu Morningstar je bilo ugotovljeno, da so se v obdobjih, ko so se osnovni vzajemni skladi povečali za 9%, 10%, 11%, so dejansko vlagatelji v ta sredstva znašali samo 2%, 3% in 4%, ker so bili stalno kupovali in prodajali na natančno napačne čase, ki jim omogočajo, da jih nadzorovajo, namesto da dolgoročno gledajo na naložbe.
Kar zadeva posledice za gradnjo bogastva , je to katastrofalno, še posebej, ko ste upoštevali inflacijo .
Kaj je preteklost uspešna, če ne more predvideti prihodnjih prihodkov?
Kot je poudaril pokojni Benjamin Graham, oče vrednostnih naložb, preteklo poslovanje je koristno pri izračunu vrednosti delnice , obveznice, vzajemnega sklada ali drugega premoženja samo, če je to nakazano, kaj se bo zgodilo v prihodnosti, saj se nanaša na lastne zaslužke ali deleže pokritosti obresti .
Na primer, koristno je vedeti, kako so bili naftni skladi zgodovinsko storjeni v obdobjih porušitve surovih cen, kajti to lahko daje nekaj vpogleda v način delovanja podjetja. Lahko vstopite v matice in vijake in vidite, kaj je isto, kaj je drugačno in kako bo to vplivalo na denarne tokove. Lepo se je zavedati, da bo razmerje p / e na zalogah nafte najslabše, če so najdražje zaradi pojavov, ki se imenujejo vrednostna past . To ima določeno korist.
Že v začetku leta 2000 je bilo črno zlato trgovanje po ceni 10 dolarjev za sodček in zelo malo analitikov je predvidelo konec težav v energetskem sektorju. Od leta 2016 je industrija v nasprotni situaciji. Cene nafte so propadle, energetski analitiki pa pravijo, da bi lahko trajali do konca desetletja ali dlje, zaloge v sektorju pa so bile po dolgih letih izjemne blaginje. To je običajno za naftno industrijo, vendar se vlagatelji pogosto ne obnašajo tako.
Vprašanja, ki vam bodo pomagali preprečiti pretepanje pretekle uspešnosti
Kako lahko investitor ščiti pred skakanjem v vroči sektor, sklad, zaloge ali razred premoženja, ki ga zavede samo nedavna uspešnost? Tukaj je nekaj vprašanj, ki jih boste morda želeli vprašati, da bi lahko ponudili dodatno zaščito pred preveč čustvenimi odločitvami:
- Zakaj menim, da bodo prihodki tega podjetja v prihodnosti bistveno višji, kot so v tem trenutku?
- Kakšna so tveganja za mojo hipotezo o višjih zaslužkih? Kako verjetno je, da te teoretične nevarnosti postanejo dejanske realnosti?
- Kateri so bili prvotni vzroki za neuspešno delovanje podjetja ali prekomerno delovanje? Če je bilo na kakršenkoli način povezano z agresivnim računovodstvom, zakaj ste prepričani, da je bila situacija trajno odpravljena in da je podjetje integrirano podjetje obnovljeno? Če bi bil problem v posameznih panogah, kaj menite, da bo ekonomija, ki gre naprej, drugačna? (Spremembe v industriji so precej redke, čeprav se zgodijo - ni slučajno, da so bile najboljše zaloge, ki so bile v preteklih nekaj generacijah lastne, nesorazmerno koncentrirane v peščici industrij.) Začasna ponudba in povpraševanje ? Nižji vhodni stroški?
- Ali je ta sektor, industrija ali zaloge v zadnjem času doživel hitro rast cen? Ali je to še vedno privlačno, če poznate načelo, da je cena najpomembnejša? Ali so izgledi za boljši zaslužek v varnostnih cenah že ocenjeni, ko gledamo na tradicionalne meritve, kot je razmerje PEG, prilagojeno dividendam ?
- Ali to pridobitev ali razpolaganje opravljam na podlagi vrednotenja, sistematičnih nakupov ali časovnega načrtovanja trga?
- Če je prišlo do znatnega odstopanja od povprečja v nobenem pomembnem smislu - ravni vrednotenja, ravni zaslužka, dividendnih donosov ali karkoli - zaradi česar mislim, da ne bo prišlo do preusmeritve na sredino? Kako naj vem, da je to res "nova normalna"? Kako vem, da iščem avtomobilsko podjetje po padcu proizvajalcev konjev in buggy in ne tovarniško gradbišče, ki bo imelo rekordno visoko dobičkonosnost med leti razcveta, ki se med recesijami ponavadi zmanjšujejo?
Z drugimi besedami, skrivnost pretekle uspešnosti za prihodnje rezultate je vedela, da se večinoma zanaša na osnovne denarne tokove. Če razumete, kako se ustvarijo denarni tokovi, kaj se ustvarja, kako hitro bodo verjetno v prihodnosti rastejo, in koliko materialnega kapitala je potrebno za njihovo ustvarjanje, lahko ostalo delate bolj pogosto kot ne.