Kako je pogodba o prevarantskem zavarovanju skoraj uničila svetovno gospodarstvo
Swaps delujejo kot zavarovalna polica. Kupcem omogočajo, da kupujejo zaščito pred malo verjetnim, a uničujočim dogodkom.
Prav tako so kot zavarovalna polica, ker kupec redno plačuje prodajalcu. Plačilo je četrtletno in ne mesečno.
Primer
Tukaj je primer, ki ponazarja, kako delujejo zamenjave. Družba izda obveznico . Več podjetij kupi obveznice, s čimer posojilo podjetju denar. Hočejo se prepričati, da se ne zgoreli, če posojilojemalec privzame. Kupujejo zamenjavo kreditnega tveganja od tretje osebe, ki se strinja, da bo plačal neporavnani znesek obveznice. Najpogosteje je tretja stranka zavarovalnica, banke ali hedge sklad . Prodajalec zamenjave zbira premije za zagotavljanje zamenjave.
Prednosti
Zamenjave zavarovati posojilodajalce pred kreditnim tveganjem. To omogoča kupcem obveznic, da financirajo bolj tvegana podjetja, kot bi sicer lahko. Naložbe v tvegane podvige spodbujajo inovacije in ustvarjalnost, ki spodbujajo gospodarsko rast. Tako je Silicon Valley postala inovativna prednost Amerike .
Podjetja, ki prodajajo zamenjave, se varujejo z diverzifikacijo .
Če podjetje ali celo celotna industrija zamuja, imajo nadomestilo iz drugih uspešnih zamenjav, da bi lahko nadomestili razliko. Če to storite na tak način, zamenjave zagotavljajo stalen tok plačil z majhnim negativnim tveganjem.
Slabosti
Zamenjave niso bile urejene do leta 2009. To pomeni, da ni bilo nobenega regulatorja, ki bi zagotovil, da bi prodajalec CDS imel denar za plačilo imetnika, če je obveznica neplačana.
Dejansko je večina finančnih institucij, ki so prodale zamenjave, imela samo majhen odstotek tistega, kar je bilo potrebno za plačilo zavarovanja. Prekoračili so jih. Toda sistem deluje, ker večina dolga ni privzeto.
Na žalost so zamenjave dale lažen občutek varnosti za kupce obveznic. Kupili so tvegan in bolj tvegan dolg. Menili so, da jih je CDS zaščitil pred izgubami.
Finančna kriza v letu 2008
Do sredine leta 2007 je bilo v zamenjave naloženih več kot 45 bilijonov dolarjev. To je več kot denar, vložen na ameriški borzi, hipoteke in ZDA Treasurys skupaj. Na ameriški borzi je bilo 22 trilijonov dolarjev. Hipoteke so bile vredne 7,1 bilijona ameriških dolarjev, ameriški Treasurys pa 4,4 bilijona dolarjev. Dejansko je bila skoraj toliko kot gospodarska proizvodnja celotnega sveta v letu 2007, ki je znašala 65 bilijonov dolarjev.
Zamenjave kreditnega tveganja pri dolgu Lehman Brothers so prispevale k finančni krizi leta 2008 . Investicijska banka je dolgovala 600 milijard dolarjev. Od tega je bilo 400 milijard ameriških dolarjev pokrito s kreditnimi zamenjavami. Ta dolg je bil vreden samo 8,62 centov na dolar. Družbe, ki so prodajale zamenjave, so bile American International Group , Pacific Investment Management Company in hedge fund, Citadel. Niso pričakovali, da bo dolg prišel naenkrat.
Ko je Lehman prijavil bankrot, AIG ni imel dovolj denarja za kritje pogodb o zamenjavi. Zvezne rezerve so jo morale rešiti.
Še huje, banke so uporabljale zamenjave za zavarovanje zapletenih finančnih produktov. Trgovali so na zamenjavah na nereguliranih trgih. Kupci niso imeli razmerij do osnovnih sredstev. Niso razumeli tveganja, povezanega s temi izvedenimi finančnimi instrumenti . Ko so zamudili, so bili trši prodajalci, kot so Mestna zavarovalnica za zavarovanje občin, Ambac Financial Group Inc. in Swiss Reinsurance Co.
Trg čez noč se je razkolil. Nihče jih ni kupil, ker so spoznali, da zavarovanje ni moglo pokriti velikih ali razširjenih neplačil. Zaradi tega so banke postale manj verjetno, da bodo posojila. Začeli so z večjim kapitalom in postali bolj tvegani zaradi posojanja. To je prekinilo vir sredstev za mala podjetja in stanovanjska posojila.
Ti so bili oba velika dejavnika, ki sta ohranjali brezposelnost na rekordnih ravneh.
Dodd-Frank
Leta 2009 je zakon o reformi Wall Streeta za Dodd-Frank uredil zamenjave kreditnega tveganja na tri načine. Prvič, Volckerovo pravilo je bankam prepovedalo, da uporabljajo depozite strank, da bi vlagale v izvedene finančne instrumente, vključno s zamenjavami.
Drugič, od Komisije za trgovanje z blagom za blago je bilo treba urediti zamenjave. Izrecno je zahtevala ustanovitev klirinške hiše za trgovanje in ceno.
Tretjič, ukinil je najbolj tvegan CDS.
Mnoge banke so preusmerile svoje zamenjave v tujino, da bi se izognile predpisi ZDA. Čeprav so se vse države skupine G-20 strinjale, da jih bodo uredile, so številni za ZDA dokončali pravila. Vendar se je to spremenilo oktobra 2011. Evropski gospodarski prostor je uredil zamenjave z MiFID II.
JP Morgan Chase Swap izgubi
10. maja 2012 je predsednik JP Morgan Chase Jamie Dimon napovedal, da je banka izgubila 2 milijardi dolarjev stave na moč zamenjave kreditnega tveganja. Do leta 2014 je trgovina znašala 6 milijard USD.
Londonska miza banke je izvedla vrsto zapletenih poslov, ki bi imele koristi, če bi se indeksi podjetniških obveznic povečali. Eden, Markit CDX NA IG Series 9 zorenje leta 2017, je bil portfelj zamenjav kreditnega tveganja. Ta indeks je sledil kreditni kvaliteti 121 visoko kakovostnih izdajateljev obveznic, med drugim Kraft Foods in Wal-Mart. Ko je trgovina začela izgubljati denar, so se mnogi drugi trgovci začeli ukvarjati z nasprotnim položajem. Upali so, da bodo izkoristili izgubo JPMorganja, s čimer bi to še povečali.
Izguba je bila ironična. JP Morgan Chase je leta 1994 uvedel kreditne zamenjave. Hotela se je zavarovati pred tveganjem neplačila posojil, ki jih je imela na svojih knjigah.
Grčija dolga kriza in CDS
Lažen občutek varnosti, ki ga je zamenjal zamenjava, je prispevala k dolžniški krizi v Grčiji . Vlagatelji so kupili grški državni dolg , čeprav je bil delež dolga v bruto domačem proizvodu višji od mejne vrednosti Evropske unije za 3 odstotke. To je zato, ker so vlagatelji kupili tudi CDS, da bi jih zaščitili pred potencialnimi neplačili.
V letu 2012 so ti investitorji ugotovili, kako malo jih zamenjajo. Grčija je zahtevala, da imetniki obveznic izgubijo 75 odstotkov na svojih gospodarstvih. CDS jih ni zaščitil pred izgubo. To bi moralo uničiti trg CDS. Postavil je precedens, da posojilojemalci, kot je Grčija, lahko namerno zaobidejo izplačilo CDS. Združenje za mednarodne zamenjave in izvedene finančne instrumente je odločilo, da je treba CDS plačati, ne glede na to.