Kaj morajo vsi vlagatelji vedeti o privzetih obveznostih in privzetih tveganjih
V primeru podjetij se neplačila običajno pojavijo, ko poslabšanje poslovnih pogojev povzroči zmanjšanje prihodkov, ki bi omogočili nemogočo načrtovano odplačilo.
Podobno so države običajno prisiljene v zamudo, če njihovi davčni prihodki ne zadoščajo več za kombinacijo njihovih stroškov servisiranja dolga in tekočih stroškov. Ta problem pa pogosteje ne rešujemo s "prestrukturiranjem" - sporazumom med državo izdajateljico in njenimi imetniki obveznic za spremembo pogojev njenega dolga - namesto dokončne neplačila.
Kaj se zgodi, ko je obveznica obvezna?
Privzeta obveznica ne pomeni nujno, da bo investitor izgubil vse svoje glavnice. V primeru podjetniških obveznic na primer imetniki obveznic običajno prejmejo del svojega prvotnega glavnice, potem ko izdajatelj likvidira svoja sredstva in distribuira prihodke med svojimi upniki. Na trgu z visokim donosom je na primer povprečna stopnja izterjave v obdobju od leta 1977 do 2011 znašala 42,05%, v skladu z belo knjigo Peritus Asset Management aprila 2012, "New Case for High Yield". To pomeni, da bi imel vlagatelj, ki je plačal 100 USD za obveznico z visokim donosom, ki je neplačan, v povprečju prejela 42 USD nazaj, ko so bila sredstva razdeljena med upnike.
Med izgubo to stanje ne predstavlja popolne izgube.
Ko obveznica ne izpolnjuje obveznosti, ne izgine v celoti. Pravzaprav obveznice pogosto še naprej trgujejo po močno znižanih cenah, včasih pa pritegnejo investitorje v stiski, ki verjamejo, da bodo lahko bolj izterjali od razpršitve sredstev podjetja, kot je cena obveznice, ki se trenutno odraža.
To je strategija, ki jo navadno uporabljajo samo prefinjeni institucionalni vlagatelji.
Privzete in tržne uspešnosti
Velika večina neplačil se pričakuje na finančnih trgih, zato lahko pred dejansko objavo pride do precejšnjega negativnega cenovnega ukrepa, povezanega z neplačilom. Pred večino neplačil sledijo znižanja bonitetnih ocen izdajatelja. Posledica tega je, da se večina neplačil pojavlja med obveznicami z nižjo bonitetno oceno, ki jih izdajo subjekti, ki že imajo znane težave.
Kvote so v nasprotju s privzeto vrednostjo obveznice AAA, ki je zavarovana s premoženjem. V 42-letnem obdobju do leta 2011 je 100% občinskih obveznic Aaa izplačalo vsem pričakovanim obrestim in glavnim plačilom vlagateljem, medtem ko je 99,9% bonitetnih obveznic Aa ocenilo to. Tudi od leta 1920 do leta 2009 je bilo samo 0,9% bonitetnih razredov z bonitetno oceno AAA neplačanih.
Iz teh številk vidimo, da z visoko bonitetnimi obveznicami ne gre za privzeto - odraz močnega finančnega stanja, ki je značilno povezano z visoko bonitetno oceno. Namesto tega se večina neplačil pojavlja med vrednostnimi papirji nižjih bonitetnih ocen.
V katerih tržnih segmentih so privzete vrednosti najbolj verjetno?
Tveganje neplačila je najnižje pri državnih obveznicah razvitega trga (kot so ameriške zakladnice ), hipotekarne vrednostne papirje, ki jih podpira vlada ZDA, in obveznice z najvišjimi bonitetnimi ocenami.
Obveznice, katerih cene bolj vplivajo na možnost neplačila kot pri gibanju obrestnih mer, imajo visoko kreditno tveganje . Obveznice z visokim kreditnim tveganjem ponavadi izvajajo, ko se njihova osnovna finančna moč izboljšuje, vendar pa se slabša, ko se njihova finančna sredstva oslabijo. Celotni razredi sredstev imajo lahko tudi visoko kreditno tveganje; ti ponavadi dobro delujejo, ko se gospodarstvo krepi in premalo, če se upočasni. Najpomembnejši primeri so obveznice z visokim donosom in obveznice z nižjo bonitetno oceno v segmentih naložbenega in občinskega segmenta.
Vpliv tveganja neplačila na ta področja trga se meri s stopnjo neplačila ali odstotkom izdanih obveznic v določenem razredu sredstev, ki so v zadnjih dvanajstih mesecih neplačani. Kadar je stopnja neplačila nizka ali upada, se kaže kot pozitivna za kreditno občutljive segmente trga; ko je visoka in narašča, ti segmenti ponavadi zaostajajo.
Tukaj preberite več o privzeti stopnji.
Spodnja črta
Posamezniki se lahko izognejo vplivom neplačil z ohranjanjem visokokakovostnih posameznih vrednostnih papirjev ali z obveznimi obveznicami z nižjimi tveganji. Aktivni menedžerji lahko z intenzivnimi raziskavami izognejo privzeto tveganje, vendar ne pozabite, da naraščajoča privzeta vrednost lahko tehta celotne tržne segmente, zato se tlačni sklad vrne, tudi če se lahko upravljavec izogne vrednostnim papirjem, ki so privzeti. Zaradi tega lahko privzete vrednosti deloma vplivajo na vse vlagatelje, tudi tiste, ki nimajo posameznih obveznic.