Vloga upravljanja pri določanju cene delnic
Ta študija primera investicij tedaj javnega podjetja, ki se prodaja z družbo Yankee Candle, je bila napisana pred več kot desetletjem kot del spletnega mesta Investing for Beginners, na katerem sem tekel za About.com. Prikazal je koncept, s katerim je Benjamin Graham govoril s svojimi študenti na univerzi Columbia; kako tržna cena podjetja ne odraža vedno notranje vrednosti te družbe, kljub temu, da bi morda želeli, da bi tisti, ki se zavzemajo za učinkovite tržne neumnosti, želeli verjeti. Poudarja, kako lahko pristopite k izbiri naložb za svoj portfelj, kot če bi bili lastnik zasebnega podjetja, ki išče pridobitve. Družba Yankee je bila kasneje pridobljena, zaradi česar je prišlo do nepričakovane delniške družbe in je z vrsto transakcij postala hčerinska družba s precej večjim javno delniškim podjetjem, potem ko je minila v roke zasebno kapitalsko skupino, ki po mojem mnenju znižala kakovost izdelkov in je trajno škodovala lastniškemu kapitalu podjetja.
Pogosto, če bi povprašali vlagatelje, kaj hočejo od svojih zalog, bi rekli nekaj po vrsticah, "iti višje". V cenah je Paramount , razkrili smo ta mit in govorili o tem, kako je padajoči trg dejansko dober za dolgoročne vlagatelje in tiste več let od upokojitve, saj jim omogoča, da kupijo večji odstotek lastniškega kapitala družbe za vsak vložen dolar.
S tem v mislih upoštevajte naš trenutni primer: Yankee Candle. Yankee je odličen posel v vsakem pomenu besede. Dohodki od opredmetenega osnovnega kapitala so skozi streho, podjetje ima široko konkurenčno prednost in franšizno vrednost s približno petdeset odstotkov (50%) tržnim deležem v segmentu premije za svečo, upravljanje je inteligentno in disciplinsko, tako da vsakemu delničarju vrne skoraj vsak presežek kapitala leto z odkupi zalog in denarnimi dividendami , in poslovanje ima veliko potenciala zdaj, ko ustvarjajo druge družbe za sveče, da jih prodajajo prek kanalov "masovne premije", kot sta Costco in Kohl.
Edina pomanjkljivost je, da je parafin vosek stranski produkt nafte. Glede na visoke stroške nafte in napetih zmogljivosti za rafiniranje (zaskrbljen zaradi dejstva, da je eden od glavnih Yankijevih ponudnikov voska dal lansko leto sedemdeset odstotkov (70%), potem ko je utrpel škodo od orkana Katrina lani), in ni presenetljivo, da je stroški surovega voska so se v zadnjem četrtletju povečali za več kot dvajset odstotkov (20%), kar je pripeljalo do načrtovanega povečanja vodilnih svečanosti gospodinjstva Yankee jeseni.
Ti dejavniki so vodstvo zmanjšali svoje četrtletne in letne smernice prejšnji teden, kar je povzročilo, da se je zaloga bistveno znižala s toliko kot 32 dolarjev v tednih pred tako nizko, kot približno 21 dolar.
Radost nizkih cen delnic
Kot investitor sem delal ročne kape. Zakaj? V desetih letih ne pričakujem, da bodo problemi, s katerimi se danes sooča Yankee, še vedno glavni dejavnik. Medtem sem kupil podjetje, ki je imelo tržno kapitalizacijo v višini 850 milijonov dolarjev, ki je zaslužil 80 milijonov dolarjev v gotovini, vendar je ustvaril prosti denarni tok od 110 do 120 milijonov dolarjev in z uporabo izposojenih sredstev je odkupil 185 milijonov dolarjev svojih delnic predhodno proračunsko leto. Kot dodatni bonus je delničarjem izplačala denarna dividenda, ki je znašala nekaj več kot 1,1% na leto. Z dejavniki, kot je ta, ni vzel raketnega znanstvenika, da bi ugotovil, da bi, če bi Jenke nadaljeval z odkupi delnic po stopnji, v kateri se je dejansko število navadnih delnic hitro zmanjšalo, bi obstoječi delničarji zelo dobro služili kot čas minilo. Faktor višjih zaslužkov po cesti in pustil sem se počutiti veliko bolje glede moje možnosti, da bi dosegli zadovoljivo stopnjo donosa iz tega posebnega sklada v primerjavi s S & P 500 .
V sredo, 26. julija, pa je vodstvo napovedalo, da je družba sodelovala z Lehman Brothersjem, da bi preučila "strateške alternative" - Wall Street govoril, da "bomo preučili prodajo podjetja finančnemu ali strateškemu kupcu".
(Opomba za bralce: finančni kupci so tisti, ki prihajajo v podjetje, ki pogosto uporabljajo velike količine finančnega vzvoda, z namenom, da ga preprodajo pozneje po naraščajočem zaslužku ali zapiranju slabih segmentov. Strateški kupec je nekdo, ki ima interes v podjetju, kaj lahko naredi za svoje obstoječe operacije; na primer, bi v to kategorijo spadala še ena družba za svečo.)
Ta napoved je povzročila, da se je zaloga v jutranjem trgovanju povečala za skoraj 20%. V konferenčnem klicu je eden izmed vodstvenih delavcev omenil (tukaj parafraziram), da je bilo "očitno, da je bila družba podcenjena po svoji nedavni ceni in menili smo, da je naša dolžnost, da delničarji raziščejo druge načine za odklepanje vrednosti njihovih naložbe. "Moja točka točno! Uprava in svet direktorjev sta imeli čudovito priložnost za uporabo nedavne slabosti cen, da bi odkupili še en velik ogromen del delnic družbe in jih upokojili; bi bilo mogoče, da bi dejansko pridobili petnajst odstotkov (15%) ali več, ne da bi pri tem močno ovirali korporativne vire.
V tem času bi delničarji z dolgoročno perspektivo lahko še naprej kupovali delnice za svoje osebne račune. Namesto tega so gledali na nizko borzno ceno kot težavo, ki bi jo bilo treba rešiti in ne kot priložnost, da izkoristi prednosti.
Z objavo pa sta bili obe možnosti izgubljeni. Uprava ne more nadaljevati z odkupom staleža, če resno razmisli o prodaji družbe in pogovarja z zainteresiranimi stranmi, in tisti od nas, ki so izkoristili nizko ceno, so izgubili priložnost za nakup več delnic v odličnem poslovanje po privlačno ceni. Ne morem pomagati, ampak občutek, da so vodstvo prodali tiste od nas z resnično dolgoročnimi obzorji zaradi trenutne priljubljenosti na Wall Streetu.
To prinaša zanimivo filozofsko vprašanje, ki bi lahko bilo pomembno za vas - investitorja - odgovoriti. Dejansko je Ben Graham pred več kot sedemdesetimi leti predstavil varnostno analizo . Ali namerava uprava in vodstvo imeti obvezo, da si prizadevata ustvariti pošteno ceno za svoje običajne delnice, tako da bodo imeli tisti, ki morajo prodati delnice za življenjske stroške ipd., Možnost prodati po ceni, ki odraža notranjo vrednost svojih deležev? Če je odgovor pritrdilen, potem uprava ni upravičena kupovati nazaj staleže, da bi izkoristila nizke cene, ker v bistvu dajejo prednost eni skupini delničarjev (prefinjeni poslovno usmerjeni moški in ženske, ki imajo računovodsko ozadje, ki je potrebno, da vidijo, kdaj da so zaloge podcenjene in imajo finančna sredstva, da zadržijo ali celo kupijo več, ko se zaloga zruši) nad drugim (redni delovni ljudje, ki nimajo veliko dodatne likvidnosti in vlagajo, da izboljšajo življenjski standard). Na žalost lahko odgovorite le na to vprašanje.
Na koncu sem zagotovo zadovoljen z velikimi dobički, ki jih ustvarjajo moje zaloge Yankee Candle. Vendar pa ne morem pomagati, ker sem izgubil bogastvo, ko sem nehala razmisliti o tem, kako bi se te delnice lahko povečale v naslednjem desetletju. Kdo ve? Trg je čuden; morda se bo cena znižala, kje je bilo (dejansko se zdi, da delnice dajejo nazaj nekatere od teh dobičkov, ker obstoječi delničarji vzamejo svoj dobiček). Če karkoli že, to dokazuje, da so priložnosti na Wall Streetu edinstvene . Zato je za podjetniške vlagatelje pomembno, da imajo sredstva, da jih izkoristijo takoj, ker se, ko se pojavijo, verjetno dolgo časa ne bodo držali.
Ta članek je bil objavljen 27. julija 2006.
Stanja ne zagotavljajo davkov, naložb ali finančnih storitev in nasvetov. Podatki se predstavljajo brez upoštevanja naložbenih ciljev, tolerančnega tveganja ali finančnih okoliščin katerega koli določenega vlagatelja in morda niso primerni za vse vlagatelje. Pretekla uspešnost ni pokazatelj prihodnjih rezultatov. Vlaganje vključuje tveganje, vključno z morebitno izgubo glavnice.