Kot smo videli v zadnjih nekaj letih, so svetovni finančni trgi mreža medsebojno povezanih institucij in procesov. Udeleženci na trgu so odvisni drug od drugega za stabilnost in dobiček. Vendar, čeprav se tradicionalna pozornost namenja nagradni enoti, se pravilno delovanje tega omrežja opira na jasno razumevanje upravljanja s tveganji. Ta primer poudarja ključno vlogo, ki jo ima klirinška hiša, tveganja, ki jih ima centralna nasprotna stranka (CCP), in orodja, ki se uporabljajo za ublažitev teh tveganj.
Vloga klirinške hiše
Ujemanje kupcev s prodajalci je le začetek uspešne transakcije. V odsotnosti trenutnega prenosa blaga s plačilom obstaja potreba, da finančni posredniki obvladajo inherentno tveganje nasprotne stranke ali potencial, da obe strani ne izpolnijo svojih pogodbenih obveznosti. To tveganje je še posebej aktualno za instrumente izvedenih finančnih instrumentov, pri katerih je poravnava veliko večja od obdobja T + 3 za denarne delnice.
Klirinške hiše so institucije, ki upravljajo to tveganje in zagotavljajo pogodbeno uspešnost, tako da imajo vlogo osrednje nasprotne stranke. To se doseže z uporabo dveh ključnih konceptov - novacije in zavarovanja.
- Novacija je zamenjava pogodbe med prvotnimi nasprotnimi strankami z dvema novima pogodbama; ena med kupčevim klirinškim posrednikom in CCP ter drugo med CCP in prodajalcem klirinškega posrednika. Z vstopom v trgovino CCP dejansko postane edina pravna oseba, ki jo morajo udeleženci na trgu upoštevati. Ker novacija poteka v velikem obsegu, se trguje z mrežami; s čimer se zmanjša število odprtih položajev in povečuje učinkovitost kapitala.
- Zmožnost CCP, da zagotavlja garancijo, temelji na drugem pojmu zavarovanja. V času veljavnosti pogodbe kupec / prodajalec objavlja izvedbene obveznice, da bi dnevno odstranil vsa tržna tveganja in popravil pogodbo na tekoče tržne cene, tj. "Označevanje na trgu". Poleg nerealiziranih izgub se lahko zahteva tudi rezerva za morebitne izgube. Poravnalne banke so institucije, ki olajšajo prenos tega zavarovanja s klirinških posrednikov v CCP in predstavljajo pomembno povezavo v sistemu. Na enak način je vsaka poravnalna marža, ki jo imajo klirinški člani CCP, izpostavljenost, ki jo je treba skrbno upravljati, saj je odvisna od pravilnega delovanja poravnalnega sistema.
Tveganja in Ruševalci
Brez zadostnih sredstev, ki se v vsaki smeri gibljejo po pričakovanjih, bi bilo pravilno delovanje naših medsebojno povezanih finančnih sistemov ogroženo. Torej, čeprav je mamljivo, da post-trgovsko poslovanje opravi samoumevno, je vsak udeleženec na trgu seznanjen s tveganjem klirinških in poravnalnih sistemov ter jih nadzorovati na nadzorovan način.
- Kreditno tveganje: Kot je bilo že omenjeno, CCP prevzame kreditno tveganje v imenu prvotnih nasprotnih strank. CCP zmanjšuje to tveganje z uporabo večstranskih pobotov in pozicij za označevanje na trgu skozi dan z ustreznim zneskom zavarovanja s premoženjem za dobro izvedbo pogodbenih obveznosti. Če klirinški član ne izpolnjuje obveznosti in kritje kritja ne zadošča za kritje obveznosti, se lahko izravnava izgub izloči - če sredstva izhajajo iz jamstvenega sklada s prispevki preostalih članov CCP.
- Tveganje likvidnosti : pravočasno izpolnjevanje plačilnih obveznosti je še posebej kritično za klirinške hiše, da ne bi postavili pod vprašaj solventnosti. Ne glede na to, ali gre za plačilo prehodnih premij za opcijo, dobiček iz neporavnanih pogodb, povračila začetnih marž pri denarju ali plačila za dobave, klirinške hiše morajo uskladiti likvidnost s stroški sredstev. Po izčrpanju zavarovanja, ki ga je objavil klirinški član, ki je zamudil, se lahko klirinška hiša uporabi za poravnavo računa. Na primer, CME Clearing ima vzpostavljen mehanizem, ki lahko v roku ene ure zagotovi sredstva v višini 800 milijonov USD.
- Glavno tveganje: Medtem ko je večina transakcij sorte gotovinske poravnave, obstajajo nekateri, ki zahtevajo fizično dostavo, z dostavo v primerjavi s plačilom (DVP). Zaradi tega klirinške hiše tvegajo plačilo, če blago ni dostavljeno in tveganje za blago, če plačilo ni prejeto.
- Tveganje poravnalne banke: V primeru poravnave neplačil, ki nastanejo po tem, ko se sredstva knjižijo na račun klirinškega člana in knjižijo na račun klirinške hiše, vendar pa je pred prenosom v drugo poravnalno banko odgovorna klirinška družba. Pravni sporazumi lahko to tveganje zmanjšajo s pozivom k pobotom plačil klirinškim članom iz klirinške hiše ali izgubo, ki jo delijo poravnalne banke, ki naj bi prejele sredstva.
- Pravno tveganje: Obstoječi stečajni postopki so najpomembnejši v primeru neplačila klirinškega člana ali poravnalne banke. Večstransko pobotanje je operacija, ki je zaskrbljujoča zaradi njegove vloge pri zmanjševanju odprtih pozicij in preprečevanju izplačil strankam, ki ne izpolnjujejo pogojev, tudi če sredstva niso na voljo za zbiranje s strani klirinške hiše.
- Operativno tveganje: Tveganja, ki izhajajo iz razčlenitve tehnologije ali človeške napake, povezujejo zgoraj navedena tveganja. Na primer, nenatančni izračuni razlike v maržah bi povečali kreditno tveganje , medtem ko ne bi imeli ustreznih človeških postopkov, bi omogočili pomanjkljivo spremljanje nadzora likvidnosti ali dokumentacije. Redundantni in ločeni podatkovni centri s periodičnimi vajami za odpornost na poslovanje lahko ohranijo stanje pripravljenosti za krizno krizo.
Glede na nešteto tveganj, s katerimi se spoprijemajo klirinške hiše, bo obveznost vseh standardiziranih pogodb o izvedenih finančnih instrumentih OTC, ki jih CCP odobri v okviru reforme Dodd-Frank, le povečati splošni pomen teh institucij. Možnost vplivanja na celoten finančni sistem predstavlja sistemsko tveganje, ki se preverja in bo nenehno obravnavano, saj se bodo svetovna tržišča in njeni instrumenti razvijali v prihodnjih letih.
Zaključek
Klirinške hiše imajo ključno vlogo na finančnih trgih. Centralne nasprotne stranke, kot je DTCC, so ključnega pomena za čim večje zmanjšanje izpadov institucij, ki se ne izvajajo, kar je bilo očitno po propadu Lehman Brothers. Ker se širjenje investicijskih produktov širi hitreje, se potreba po obračunu transakcij, s katerimi se trguje na borzi in OTC, povečuje v neposrednem razmerju.
Kljub temu, tako kot klirinške hiše zmanjšujejo tveganje, povečajo učinkovitost kapitala in povečajo preglednost cen s skrbnim nadzorom, jih je treba skrbno spremljati in urediti tudi za varnost svojih udeležencev kliringa in zainteresiranih strani. Čeprav SEC in CFTC zagotavljata nadzor nad industrijo, mora vsaka klirinška članica opraviti stroge preglede svojih centralnih nasprotnih strank in zagotoviti najvišje standarde obvladovanja tveganj in finančnih zaščitnih ukrepov.
1. Izvedeni finančni instrumenti, vključno s terminskimi pogodbami in opcijami, s katerimi se trguje na borzi, ter z OTC pogodbami, o katerih se dvostransko pogajajo, tj. Obrestne zamenjave in zamenjave kreditnega tveganja.
2. Pomožna korist klirinških hiš je povečana odkritja cen in anonimnost za udeležence na trgu.
3. Nacionalna klirinško depotna družba (NSCC) zmanjša skupno število trgovalnih obveznosti, ki zahtevajo finančno poravnavo za 98% v vseh borzah v borznem posredniku v ZDA, ki vključujejo delnice, podjetniške in občinske dolgove, ameriške depozitarne potrdke, sklade, s katerimi se trguje na borzi, in investicijski skladi.
4. Dejanski znesek "variacije poravnave" ali "variacije marže" je lahko na bruto osnovi ali neto od vseh odprtih dolgih in kratkih pozicij. Sredstva, za katera veljajo primerne zahteve za obveznice, vključujejo gotovino, ameriške zakladnice in lastniške vrednostne papirje.
5. Medtem ko se obe pogodbeni stranki pogodbe o terminskih pogodbah odlično medsebojno medsebojno medsebojno medsebojno uskladita, imajo stiki z opcijami asimetrično kakovost - kupci nimajo stalne zahteve po marži, ki presega začetno možnostjo premije, medtem ko so prodajalci odgovorni za dodatna sredstva, če možnost, ki jo pišejo, povečajo vrednost. Morebitna izguba je običajno ocenjena kot pretekla nihanja cen pri 95-99-odstotnem intervalu zaupanja.
6. Na primer, od februarja 2011 dalje so razmerja med poravnavo CME Clearing in banke: JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman in Peta tretja banka.
7. Klirinške hiše, kot je Klirinška družba, ohranjajo popolno evidenco - izgube ničelnih strank, ki izhajajo iz neplačila udeleženca kliringa, in to doseže z zbiranjem začetne marže vsaj enkrat na dan, s stalno spremljanjem neto obveznosti glede marže na trg in pomembnih odprtih pozicij ter klicanje razlike variacije vsaj 2x na dan.
8. DTCC je pomagal pri ukinitvi 500 milijonov ameriških dolarjev odprtih trgovalnih položajev družbe Lehman v delnicah, MBS in državnih vrednostnih papirjih ZDA. Evropska centralna nasprotna stranka (EuroCCP), čezmorski hčerinski družbi DTCC, je zaprta in poravnala 21 milijonov evrov v čakalnih poslih družbe Lehman Brothers International.