Implicitna volatilnost v akciji
Za skoraj vsako zalogo ali indeks, katerega možnosti trgovanja na borzi, so stave cenejše od klicev. Pojasnilo: Pri primerjanju možnosti, katerih stavke so enako daleč od denarja (OTM), imajo stave višjo premijo kot klici. Imajo tudi višjo Delta .
To je posledica volatilnosti . Poglejmo, kako to deluje s tipičnim primerom.
SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) se trenutno trguje blizu 1891,76 (vendar isto načelo velja tudi, ko pogledate podatke).
Klic iz leta 1940 (48 točk OTM), ki poteče v 23 dneh, stane 19,00 $ (srednja točka ponudbe / povpraševanja)
Stava 1840 (50 točk OTM), ki poteče v 23 dneh, stane 25 evrov
Razlika med $ 1,920 in $ 2,610 je precejšnja, še posebej, če je dano 2 točki dlje od denarja. Seveda, to daje prednost navideznemu vlagatelju, ki lahko kupi ene možnosti po relativno ugodni ceni. Po drugi strani pa mora medvladni vlagatelj, ki želi imeti eno samo opcijo, plačati kazen pri nakupu možnosti opcije.
V normalnem, racionalnem vesolju se takšna situacija nikoli ne bi zgodila, zgoraj navedene možnosti pa bi se trgovale po cenah, ki so bile veliko bližje drug drugemu. Seveda obrestne mere vplivajo na cene opcij (klici stanejo več, ko so stopnje višje), vendar ob obrestnih merah blizu nič, to ni dejavnik današnjega trgovca.
Zakaj so napetosti napihnjene? Ali pa vam je ljubše, se lahko vprašate: zakaj so klici deflacionirani?
Odgovor je, da obstaja nestabilnost. Z drugimi besedami,
Ker se stavka znižuje, se implicitna nestanovitnost poveča.
Zaradi povečanja stavke se implicitna nestanovitnost zmanjša.
Zakaj se to zgodi?
Ker so možnosti trgovale na borzi (1973), so tržni opazovalci opazili eno zelo pomembnih razmer: Čeprav so bili trgi na splošno uspešni in trg se je v določenem prihodnjem obdobju, ko se je trg zmanjšal, vedno znova povzpel na nove viške, so bili ti upori ( v povprečju) bolj nenadne in hujše kot napredek.
Let's preučiti ta pojav s praktičnega vidika: oseba, ki raje, da vedno imajo nekaj OTM klic možnosti so imeli nekaj zmagovit trgovanja v preteklih letih. Vendar pa je ta uspeh prišel šele, ko se je trg v kratkem času precej povečal. Večino časa so te možnosti OTM potekle brez vrednosti. Na splošno so lastniki poceni, daleč OTM klic možnosti izkazala za izgubo predlog. Zato je za večino vlagateljev lastnica daljinskega OTM-a ne dobra strategija.
Kljub dejstvu, da so imeli lastniki daljinskih možnosti OTM, so njihove možnosti prenehale veljati daleč pogosteje kot lastniki klicev, občasno pa se je trg tako hitro znižal, da je cena teh OTM možnosti narasla. In dvignili so se zaradi dveh razlogov. Prvič, trg je padel, zaradi česar postane bolj dragoceno. Vendar pa so enako pomembne (in oktobra 1987 se je izkazalo, da je veliko bolj pomembno), so se cene opcij povečale, ker prestrašeni vlagatelji so bili tako zaskrbljeni za lastne možnosti za zaščito premoženja v svojih portfeljih, da jim ni bilo mar (ali bolj verjetno, ne razumem, kako cenovne možnosti), in plačali osamljene cene za te možnosti. Ne pozabite, da so prodajalci razumeli tveganje in zahtevali ogromne premije, ker so bili "dovolj neumni" za prodajo teh možnosti.
To "potrebo po nakupu za vsako ceno" je glavni dejavnik, ki je ustvaril volatilnost.
Bottom line je, da so kupci daljših možnosti OTM-ja občasno zaslužili zelo velik dobiček - pogosto dovolj, da sanje ostane živ. Toda lastniki daleč OTM klic možnosti niso. Samo to je zadostovalo za spremembo miselnosti tradicionalnih trgovcev z opcijami, zlasti za oblikovalce trga, ki so priskrbeli večino teh možnosti. Nekateri vlagatelji še vedno ohranjajo zaloge za zaščito pred katastrofo, medtem ko drugi to počnejo z pričakovanjem, da bi nekega dne zbrali jackpot.
Po črnem ponedeljek (19. oktober 1987) so vlagatelji in špekulanti všeč zamisli o nenehnem posedovanju nekaterih poceni možnosti. Seveda, po koncu, ni bilo ničesar, kot je poceni stavke - zaradi velikega povpraševanja po opcijah.
Vendar, ko so trgi poravnali in se je upad končal, se je celotna možnost premije vrnila v "novo normalno". Ta nova norma je morda povzročila izginotje poceni poti, vendar so se pogosto vrnile na cenovne ravni, zaradi katerih so bili dovolj poceni, da bi jih ljudje imeli. Zaradi načina izračunavanja vrednosti opcije je najučinkovitejša metoda za oblikovalce trga, da povečajo ponudbo in zahtevajo cene za katero koli možnost, povečati ocenjeno prihodnjo nestanovitnost za to možnost. To se je izkazalo kot učinkovita metoda za oblikovanje cen.
Še en dejavnik ima vlogo:
- Nadaljnja denarna sredstva, ki jih ponuja prodajna možnost - večja je implicitna volatilnost. Z drugimi besedami, tradicionalni prodajalci zelo poceni možnosti so jih prenehali prodajati in povpraševanje presega ponudbo. To poganja cene še višje.
- Dodatne možnosti OTM klicev postanejo še manj povpraševanja, poceni možnosti pa so na voljo vlagateljem, ki želijo kupiti dovolj možnosti OTM.
Tukaj je seznam implicitne volatilnosti za 23-dnevne možnosti, navedene zgoraj.
| Cena stavke | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |